视频网站危险泡沫编辑本段回目录
导读：中国市场研究集团(China Market Research Group)创始人兼常务董事雷小山(Shaun Rein)11月25日在《福布斯》发表评论文章称，在美国投资者热衷中国概念股的当口，土豆网和优酷网拟赴美上市，然而这两家公司缺乏可以盈利的商业模式，加上中国大公司的数字推广预算相对较小，中国的网络视频业可能正在出现危险的泡沫。
以下是雷小山的专栏文章全文：
十年来，批评家们因为我看好中国而嘲笑我，因为我认为中国经济将持续出现强劲增长。几年来，中国消费者和中国企业都证明了我是正确的。过去5年中，零售额涨幅高达每年16%至18%，而GDP增速则达到了每年8%至12%。
从苹果(Apple)到IBM到路易·威登(Louis Vuitton)的各类公司在中国赚得盆满钵满。英特尔(Intel)公司首席执行官保罗·奥特里尼(Paul Otellini)最近表示：“感谢中国。是中国把我们从深渊中拉了出来。”中国的经济结构已经从原先的出口重度依赖型，转为加强国内消费和服务，从而更为健康平衡。随着银行存款储备金率上调(目前几乎是花旗银行和美国银行之类银行的存款储备金率的两倍)和房贷限制，房地产投机行为正在减少。所有这些变化都是有益的，而且它们令我更加看好中国的整体经济。
然而，对中国的狂热感染了太多投资人。任何与中国有关的东西都能使人热血沸腾，正如上世纪90年代网络对人的作用一样。今年，美国许多收益最高的首次公开募股都是中国公司创造的。许多中国公司的价值都非常高——不过不是所有公司。
很快，中国两家在线视频公司土豆和优酷也将上市。两家公司均由高智商、高悟性和雄心勃勃的管理团队经营，且均已经筹集了1亿美元的私募股权投资。我有几个朋友和这两家公司都有关联，他们可能会对我所将要表达的观点感到愤怒，所以我绝不是随便说说——投资人在投资这些公司时，必须非常谨慎，而且要理解其中的风险。
为什么？以优酷为例。彭博通讯社(Bloomberg)的一篇报道称，根据优酷呈交给证券交易委员会的文件来看，尽管今年前三个季度中，优酷亏损了2,520万美元，但仍将自己的价值定为11亿美元。优酷的竞争对手土豆在同一时期内也亏损了1,260万美元。
总有一天，清醒理性的分析将占据上风。而现在，每当股票分析师提到这两家公司时，我所听到的总是：中国有4.2亿网络用户，其中大部分是拥有大笔可支配资金的年轻人；拥有手机的人将近8亿，这些人都想在手机上看视频。
谁在意呢？创造利润的行业模式是什么？这才是重要的。我对在线视频网站的商业模式有些怀疑。即使是谷歌的YouTube也并没有创造多少利润——如果不是零的话。对独立的视频网站来说，创造利润更加困难。
在寻求盈利的过程中，土豆和优酷都将重心转移到了创建更多内容上，而不是依靠用户贡献内容，而且他们对盗版行为进行了打击。相较而言，Hulu风格的网站可能比用户贡献内容的网站更容易赚钱，但是创建内容的成本非常之大。土豆和优酷并不是电视台；Hulu的支持者——如新闻集团(Newscorp)和美国广播公司(ABC)——可以在线播放自己的电视节目内容。创建内容和开发一个很酷的网站所需要的管理技巧是完全不同的。内容同电影一样，是一项高风险的赌注，因为它依靠的是昙花一现的奇迹。
除了可疑的商业模式之外，还有两个原因让我认为中国在线视频行业中危险的泡沫正在兴起。
首先，大型中国公司的数字营销预算仅为3%至5%，远低于美国8%至12%的标准水平，这是一个事实。这种现状不会很快发生变化。与此同时，越来越多的数字营销形式正在兴起——从在线游戏网站到团购网站。换言之，在相对较小的市场营销支出中将会出现愈加激烈的竞争。
其次，由于数字营销预算相对较小，大多数大企业将大部分购买决定外包给媒体买家。媒体买家的一个肮脏小秘密是，这些买家通常不会寻找其客户所能渗透至目标市场的最佳方法；他们寻找的是自己能够获得最多回扣的办法。如果他们将整个客户群从一种媒介撤离，风险将非常高。
有关土豆和优酷的好消息是，我公司的调研显示，消费者真心喜爱他们提供的服务，也确实能记得网站上的那些展示得不错的广告。
我的猜想是，土豆和优酷的股价将在短期内飙升，不仅因为“中国热”，也因为两家都是经营不错的公司。这两家公司都有能够吸引并说服投资者的故事。不过，我对投资者的建议是：中国企业的股价无疑是存在泡沫的，所以，在接下来几个月中，请小心谨慎地决定将钱投资在哪里。个人角度而言，我不会将钱投在那些尚未证明有能力盈利的上市公司上。
业界人士称土豆网上市路途坎坷编辑本段回目录
“烧钱”的中国视频网站何时能找到自己的盈利模式，这也是历经发展5年的土豆们需要回答的一个问题。
记者/金姬
这几天，国内第二大视频网站土豆网事情不断。先是它在美国申请IPO，即将成为首家海外上市的中国视频网站，但这一振奋人心的消息公布没多久，土豆网就陷入“内外交困”的尴尬境地。11月11日，国内数字发行商优朋普乐表示，已联合国内几大数字发行商向美国证券交易委员会(SEC)法律组提交了“关于土豆网侵犯知识产权现象严重、面临国内众多影视公司盗版诉讼金额超过5000万美元”的报告。一天后，土豆网创始人兼CEO王微的前妻、SMG主播杨蕾向上海徐汇法院起诉，希望去年“净身出户”的自己与前夫共同负债(土豆网此前始终未能盈利)继而成为土豆网股东。
面对前妻“抢钱”、同行“砸场”的局面，土豆网的上市之路颇为坎坷。哪怕没有这些拦路虎，土豆还要面临上市未必就能盈利的可能性，酷6网就是前车之鉴。“烧钱”的中国视频网站何时能找到自己的盈利模式，这也是历经发展5年的土豆们需要回答的一个问题。否则，靠增加融资来维持运作的国内视频网站们很难坚持走完下一个5年。
冲刺纳斯达克
11月10日，土豆网向美国SEC递交申请，计划通过IPO募集资金最多1.2亿美元，主要用于拓展网络带宽和升级自身技术，以便与其主要竞争对手优酷网展开竞争。位于苏黎世的瑞士信贷和位于法兰克福的德意志银行将担任土豆网IPO承销商，土豆网美国存托凭证将在纳斯达克股市进行交易，证券代码为“TUDO”。
2005年受大洋彼岸Youtube的影响，王微在上海创立了土豆网，先后融资5轮，总额达1.35亿美元，投资方包括有凯欣亚洲、IDG中国、纪源资本、淡马锡和GGV等。IPO申请书透露，营收的快速增长和亏损额的逐渐减少让土豆网的亏损额不断下降。2007至2009年，土豆网年度净亏损分别为9590万元、2.126亿元和1.448亿元。不过，今年前九个月，净亏损从去年同期的1.004亿元减少至8370万元，降幅达16.6%。而2010年第三季度的净亏损仅为51.6万元人民币，扭亏为盈近在咫尺。虽然处在缄默期的土豆网及王微对IPO之事不接受任何采访，但依照上述数据进行推算，土豆网最快将在今年第四季度实现全面盈利。
据悉，土豆网的收入来源主要为网络广告。截至今年9月底其广告客户数量达到420家，而2007年只有63家。土豆在广告营收方面的战略转变，也充分体现了中国视频网站的发展之路。
土豆和国内第一大视频网站优酷网一样，采用的是UGC模式(Youtube模式)，即依赖用户生产内容，以期累积流量提高广告营收。但是，一方面带宽和服务器成本迅速增加，另一方面视频网站巨大的流量一直未能转化为商业收益，使得土豆只能靠增加融资来维持运作。在烧钱血拼中，土豆意识到纯视频分享的方式是零碎而不连续的，较难创造商业价值，而经营媒体业务，通过优质内容去吸引用户，再通过广告盈利则是一种已被证明的清晰盈利模式。
2008年9月，土豆网正式宣布推出高清正版视频专区——黑豆，取得正版授权，聚集了较多热门影视剧集和综艺节目。另外，无线业务成为土豆重要的战略发展方向。2010年9月，土豆网成为支持全球首家支持苹果IOS4、Android、Symbian、Window Mobile、Java五大平台全库视频访问的视频网站，并为苹果量身定做视频节目。
正版午餐不免费
业界观察人士王斌表示，盈利能力和版权问题将是上市的关键筹码。土豆离盈利只有一步之遥，但在版权问题上还是给竞争对手抓了小辫子。
虽然土豆目前走的是“UGC＋正版免费”模式，但与国外影视版权资源比较集中情况不同，国内影视资源高度分散，要取得优质正版视频就需要不断砸钱购买热门资源，视频资源争夺战因此拉开。
在争夺视频资源过程中，版权无疑是战场的核心。只有拥有大量的版权资源才能在竞争中占据优势，版权费用因此水涨船高。版权费高涨带来的第一个结果是视频网站继续处于亏损，这个土豆网并不担心；第二个结果就是“版权诉讼大战”，各大视频网站及版权机构通过诉讼维护自己的利益。
据土豆网已提交给SEC的文件显示，从2004年到2010年，土豆受到280起版权类诉讼，在已经完结的案件中，土豆仅赢下了13个，输掉了91个，另有61个和解。频繁的版权诉讼不仅让土豆面临政策风险与道德指责，更面临高额版权赔偿。目前在中国，每一项侵权须赔偿仅为5000到7000元人民币，但假如土豆在美上市，赔偿金额将提升至每项750到3万美元。
在土豆之前上市的酷6，也经历了同样的阵痛。成立于2006年的酷6网今年8月成功借壳上市，代码为KUTV，股价整体表现平淡。资料显示，酷6在准备上市前就大规模删除无版权海外影视剧，全面清理网友上传的国产侵权影视剧，规避上市后索赔风险，同时并投入巨资购买正版资源。但上市并不等于盈利。在酷6今年的财报中，列为“持续性业务收入”的始终是广告业务，第二季度广告营收虽然增长翻番达到240万美元，但该业务的总体净亏损却高达1470万美元。酷6传媒第二季度净亏损1180万美元。
而此次向SEC告土豆的北京优朋普乐，也不是第一次和土豆发生版权诉讼了。去年9月15日，优朋普乐就被搜狐拉去启动“中国网络视频反盗版联盟”，对土豆、优酷、迅雷等主要视频网站1000余部被侵权的国内影视剧取证保全，提起诉讼。土豆一方面应诉，另一方面宣布与优酷结盟，成立网络视频联播平台，意在以有限的正版资源换取更大广告回报。与此同时，土豆开始反诉讼搜狐、酷6等网站，一时间视频行业硝烟弥漫，张朝阳、古永锵、李善友等纷纷出场相互指责，口水战不断升级。进入2010年后，土豆网面临的诉讼案件不仅没有减少，反而呈现出更频繁态势。这是因为土豆的内容来源多数是网友上传，所以充当被告在所难免。为此，土豆试图通过加大自制节目来解决。但自制节目对于土豆网几十万小时的节目相比，仅为杯水车薪。
此次赴美IPO拟融资1.2亿美元，土豆表示“将主要用于移动终端开发升级，全面发力无线业务，并整合自制内容，推进全媒体业务拓展”。由此可见，土豆暂时还不会在正版资源领域与其他竞争者全力血拼。
腹背受敌
一波未平，一波又起。名为“杨海鹏在上海”的微博表示，“周五(11月12日)，因创始人CEO王微与前妻杨女士离婚析产纠纷，土豆网的相应股权，已为上海徐汇区法院诉讼保全。王氏与前妻去年由徐汇法院判决离婚，王以公司和他都是‘负资产’名义，将妻子‘净身出户’。土豆网IPO在即，此事关系重大。”截至发稿时，王微和杨蕾并未对此事作出回应。
据悉，王微所持有普通股约1235万股，占比13.4%，仅次于David M.Hand全资控股公司凯欣亚洲为土豆网第二大股东。业内专家表示，由于土豆网目前还处在亏损状态，因此若杨蕾要求经济补偿，将对土豆网本身无太大影响。一旦杨蕾要求共同负债，则王微所持的土豆网份额或将被重新分配，这将直接影响到土豆网其他股东的利益，甚至是土豆网上市进程。
就在此时，稳坐国内视频网站第一把交椅的优酷网也传出将于今年11月底提交上市申请的消息，据说最快于2011年一季度登陆纳斯达克。对此消息，优酷网不置可否，古永锵也一律不接记者的电话。如果消息属实，深受诉讼困扰的土豆网也许会滞后于优酷网登录纳斯达克，再次回到“老二”的位置，这对始终在国内无法超越优酷的土豆网来说又是当头一棒
