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吉姆·奥尼尔 发表评论(0) 编辑词条

吉姆·奥尼尔(Jim O'Neill):2001年起,担任高盛投资公司(Goldman Sachs)首席经济学家。 毕业于英国谢菲尔德大学(Sheffield University)和萨里大学(University of Surrey)。 主要研究兴趣在外汇市场。吉姆最知名的成就:他是“金砖四国”(BRICs)这一重要名词的发明人,他与他的团队一道发表了多篇关于BRIC的报告,而BRIC一词也已成为代表未来增长机遇的巴西、俄罗斯、印度和中国的代名词。

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执着的“金砖先生”吉姆·奥尼尔编辑本段回目录

2001年11月20日,时任高盛全球经济研究部主管、高盛首席经济学家吉姆·奥尼尔发表了的一份题为《全球需要更好的经济之砖》(The World Needs Better Economic BRICs)的报告,由于报告中巴西(Brazil)、俄罗斯(Russia)、印度(India)和中国(China)四国的英文首字母组合“Brics”与英文砖块(Bricks)相似,该报告被视为“金砖四国”的诞生福地,从此,吉姆·奥尼尔被视为“金砖先生”风靡全球。
  叛逆小子成顶级外汇经济学家

  吉姆·奥尼尔出生在一个普通家庭,对于他的求学之路和事业的发展,吉姆·奥尼尔的父亲可谓起到了举足轻重的作用----“父亲14岁时就不上学了,他决心让我们受到良好的教育”。奥尼毕业于谢菲尔德大学,学习经济学和地理,但是叛逆的他在上学的阶段也走过一段弯路。“入学一年后,我放弃了地理学,整天喝酒,为学校球队踢球”,奥尼尔坦诚,其对足球远比对上课更有兴趣。随后的日子里,他将个人的足球爱好和事业进行合理权衡,先后获得了硕士和博士学位。

  即便到了现在,铁杆球迷的奥尼尔仍然坚持一有时间就要跑去看球赛。不论身在英国还是外国,只要有时间,曼联队的比赛他都一场不落。2004年到2005年间,他甚至还曾担任曼联队的非执行董事。2010年,曾有报道说,包括奥尼尔在内的一批曼联球迷有意购买曼联球队,而且因为此事受到东家高盛的警告。   不过,相信一切都难以阻挡他对足球的热爱,这种对爱好的钟情也充分体现了他的执着精神,在事业上,他也坚持着自己的这份执着,因此在于外汇市场这个被他视为兴趣的领域里,奥尼尔充分展示了个人的才华。前BBC主席戴维斯曾评价奥尼尔,称他是过去10年中外汇方面的顶级经济学家。在经济学领域中,奥尼尔找到了自己的定位。

  看好“金砖”未来发展
  2001年,首次提出“金砖四国”的概念的时候,奥尼尔就预言四国将改变世界经济的格局。时至今日,全球经过金融危机的洗礼之后,他本人似乎更加确信四国将改变世界。事实也证明,他所言非虚,金砖四国的发展的确得到了全球的认可,并且未来也将进入高速发展通道。
  “金砖四国”国土面积占世界领土总面积的26%,人口占全球总人口的42%。根据国际货币基金组织[1]的统计,2006年至2008年,四国经济平均增长率为10.7%。随着四国经济快速增长,其国际影响力与日俱增。
  “金砖四国”在利益上很容易互补。他认为,巴西和俄罗斯的长处或者说盛产的东西,恰恰是中国和印度所需要的,所以这四国的组合很自然。而四国之间贸易的增长速度要远远快于全球贸易,因此,从合作的层面上来解释,四国也可以成为一个最佳组合,不过他坦言,对于俄罗斯所扮演的角色,大家还是存有疑问的。
  与俄罗斯相对而言,但是他对中国却“情有独钟”,他认为,中国在四国当中应该是“龙头”,奥尼尔称,“我继续更看好中国的增长前景,但大选的落定的确给了印度更大的机会,有可能实现10%的较快增长,当然,这还需要很多改革的配合。在所有四国中,我现在看好的排序时:中国排第一,巴西和印度并列第二(因为印度大选的关系),俄罗斯第四。”实施上,这四个国家既不是像欧盟一样的政治联盟,又不是像东盟一样的贸易联盟。但是,这四个国家已经逐步开始开展政治合作,来加强其全球政治地位,谋求经济发展。

吉姆·奥尼尔:选择诚实,选择至爱编辑本段回目录

 因“金砖四国”而一鸣惊人的吉姆·奥尼尔,在高盛管理着一天上万亿资金出入的货币市场,是汇市上当之无愧的翘楚。他曾准确地预言美元兑欧元和其他主要货币贬值,也曾精准地预测到日元在上世纪90年代的升值,并唱多瑞士法郎和加拿大元等其他货币。英国广播电台前主席、前高盛全球经济集团管理者加文·戴维斯(Gavyn Davies)这样评价他:“他是过去10年里全世界最顶尖的外汇市场经济学家之一。”

  本月初,国际货币基金组织(IMF)通过了份额改革方案,中国在该组织的份额将从目前的3.72%上升至6.39%,投票权也将从目前的3.65%上升至6.07%,超越德国、法国和英国,位列美国和日本之后,在这一国际组织中的话语权将更大。

  这一变化也许不是欧美等发达国家希望看到的,但却是“金砖先生”吉姆·奥尼尔(Jim O'Neill)所期盼的。作为高盛集团前任首席经济学家,奥尼尔今年9月出任该公司资产管理部主管,他长期关注新兴国家的经济发展,勇于提出“另类”观点,为新兴国家和世界经济说“公道话”。

  为新兴市场国家说话

  在最近的美国中期选举中,奥尼尔反对那些以中国实行贸易保护主义为借口,要求中国政府加快人民币升值进程的说法。他表示,议员们认为人民币被严重低估是毫无根据的,用高盛的货币估值模型测算,人民币不存在严重低估的问题。他说:“那些国会议员肯定不会善罢甘休的。但我个人认为,共和党在中期选举中胜出是一件好事,因为共和党人不像民主党人那样紧抓中国贸易顺差和人民币估值问题不放。就人民币估值问题,其实人民币已在升值,在过去的3周里,人民币就一直在升值。据最新的贸易数据显示,今年前10个月中国的贸易顺差仅占其国内生产总值(GDP)的3%左右。”

  奥尼尔指出,中国的贸易顺差在不断收窄。许多出口大国,最好的例子是德国,对中国的出口不断增加。目前,德国的汽车企业工人在日日夜夜加班生产出口中国的汽车,“但这些却从未被关注过”。

  在韩国举行G20峰会期间,奥尼尔直言道:“担心货币战争和贸易保护主义只是西方政治家们为达成他们的目的所举起的幌子而已。”与此同时,当世界各国都因美国政府的货币政策而担心美元通胀时,奥尼尔在其撰写的《全球经济周评》2010年第32期中指出,美国经济有通货紧缩的风险—通货紧缩的风险罕见但却近在眼前。他以历史上唯一拥有独立货币政策但仍遭遇通缩的日本作参照,指出目前发达国家的闲置产能比上世纪90年代初的日本更多。

  基于货币政策的理论威力和实际操作中所发挥的威力不完全相符,常规的货币政策和非常规的货币政策都能发挥作用的原因,奥尼尔预计美国会推出更多定量宽松的货币政策。

  在新任高盛首席经济学家时,奥尼尔暗下决心,要在高盛做出一番事业来。美国“9.11”事件的发生让奥尼尔清楚地意识到经济全球化及全球经济的繁荣需要不同政治意识形态的各国肩并肩、手拉手地相互贸易往来。他在2001年创造性地提出了“金砖四国”的概念。

  “金砖四国”指巴西、俄罗斯、印度和中国,因四国的英文首字母组合,其发音类似英语单词“砖块”(brick)而得名,奥尼尔也顺理成章地成为声名大噪的“金砖先生”。

  “金砖四国”的出现也让世人更多地关注这4个新兴国家的经济发展。自此以后,奥尼尔长期研究四国的经济发展,撰写了一系列关于“金砖四国”的研究报告,且不断修正其最初对四国2050年的经济预测。他劝告世人,要用全球化的发展眼光看待新兴国家的经济发展,接受世界经济的增长动力不再源自发达国家,而是源自新兴经济体,特别是“金砖四国”。

  2009年6月,奥尼尔预言全球需要依靠“金砖四国”来度过这场金融危机,而且到2027年它们的国内生产总值之和将超过G7国内生产总值之和。他特别强调,新兴国家的崛起不是全球经济的威胁,特别是中国的崛起,将有助于全球经济复苏。

  “金砖四国”峰会也应运而生。对于这一机制,奥尼尔并不看好,他更多地呼吁国际组织给予“金砖四国”更多的话语权。

  “金砖四国”的提出是奥尼尔对新兴国家长期关注所得。之后,他又提出了“新钻11”,指的是孟加拉、埃及、印尼、伊朗、韩国、墨西哥、尼日利亚、巴基斯坦、菲律宾、土耳其和越南。这些国家已成为投资者的新目标。

  要“红魔”不要首席经济学家

  奥尼尔从实用性的角度,以长远的目光看待世界经济发展。他从不信奉任何教条主义,而是坚持与时俱进,从实践中出真知。奥尼尔不断探寻着数据分析的新方法。在任高盛集团首席经济学家时,他开创性地采用新模式来分析各国经常账户的数据,这足以证明他的才能。1999年,奥尼尔提出了“更宽泛的国际收支表”的概念,对以货物和服务流量为统计基础的传统模式加以调整,把外国直接投资、债券和股权投资的流量纳入统计范畴。他的新模式更精准地统计出资本的流量。位于华盛顿的一所国际经济研究院的资深分析师约翰·威廉姆森(John Williamson)说:“他总是关注最基本的因素,而不被短期的波动所影响。”

  奥尼尔把辛勤工作、毅力、创造性、好运气、想象力和诚实列为优秀分析师不可或缺的品质。而其中最重要的品质是诚实。他以“中国经济是否应该与美国经济脱钩”为例子说明诚实可贵。2006-2007年,他提出中国经济与美国经济脱钩,认为中国和一些发展中国家,尤其是“金砖四国”的其他3个成员,即使在美国经济出现减速时,也能够继续支撑起世界经济。到了2008年,奥尼尔意识到中国经济很难摆脱国际环境的影响,也难以忽略美国经济陷入衰退的影响。当被问及中国经济与美国重新挂钩对于市场来说是好事还是坏事,而奥尼尔还未能把握市场方向时,他告诉别人“我不确定”。因为,他认为正直和诚实是最重要的。

  出生于英格兰曼切斯特的奥尼尔是天生的足球迷,而有“红魔”之称的曼切斯特队更是其至爱。为了踢足球,他毅然舍弃父亲安排的私立学校;为了支持曼联队,他选择了谢菲尔德大学,并舍弃修读地理专业。

  工作后,奥尼尔更是身体力行支持曼联队。他投资曼联队,从小股东变成大股东,并成为非执行董事。即使后来曼联被格雷泽家族全面收购,他仍对其不离不弃。当曼联队成了格雷泽家族旗下负债7.15亿英磅的俱乐部时,奥尼尔与他入股的红骑士集团想方设法收购曼联队,让“红魔”得以重生。这一举动却让奥尼尔面临重大的选择,因为作为高盛客户的格雷泽家族要求高盛向其施压,让其放弃与红骑士集团收购曼联队。为此,高盛让奥尼尔在其参与的生意和高盛首席经济学家的身份之间做出选择。结果是,“红魔”价更高—奥尼尔选择了退位让贤。凭借着他在投资界的声望和影响,奥尼尔于9月上任高盛集团资产管理部主管。

简评与主要观点编辑本段回目录

  前BBC的主席戴维斯(Gavyn Davies ,2001-2004)评价他为,在过去10年中世界上顶级的外汇方面的经济学家。

  个人方面:已婚,有2个孩子。是英国曼切斯特联队(Manchester United F.C)的球迷,并在2004-2005年间,担任该球会的非执行董事。

2.经济观点

  吉姆·奥尼尔认为美国经济在2008年金融危机之后将以一种介于“U”和“L”之   

高盛首席经济学家吉姆·奥尼尔

间的模式发展(经济在底部的蓄势期将持续很久)。之所以这么说,是因为这轮衰退的根源是占美国GDP比重70%的消费,这期间还包含大量的杠杆交易,以往由过度消费支撑的经济增长年代将就此结束。

  中美处于相反的经济周期

  就经济周期而言,中国2009年的情况与美国截然相反。中国的贸易顺差已经见顶,有望在2009年底降至占GDP的4%至5%,而出口则将继续降温。中国的内需正在温和提速,这是更加令人感到高兴的事。事实上,自2007年以来,如果计算商品零售数据的话,中国的消费者对全球消费的贡献已经超过美国消费者。

  高通胀是全球最大风险

  通货膨胀是目前全球经济面临的最大风险,尤其是对于发展中国家。对于发展中国家来说,央行采取更多措施防止因油价上涨引发的通胀压力渗透到其他更广泛领域,是非常重要的一点。发展中国家普遍存在的问题是,实际利率过低而货币却不够强势和坚挺。对于包括中国和印度在内的发展中国家的央行来说,他们则将继续在必要时进一步采取从紧的货币政策,他们也需要这么做才能缓解通货膨胀的压力。

  未来一年大部分股市都会上涨

  吉姆·奥尼尔2009年预计:熊市不太可能持续很久,看看现在的预测市盈率和所谓的股票风险溢价,股市显然已经基本消化了当前人们所面临的经济困境和挑战。他预计,未来一年内,全球大部分股市将出现上涨。

3.中国经济预期

  高盛首席经济学家吉姆·奥尼尔2009年4月27日在英国《金融时报》上撰文指出,2008年以来的这场危机的确有利于中国,有利于中国在世界中的作用和责任。

  2008年,出口的快速增长一直是中国经济增长模式的主要支柱。在2007年末,仅对美出口就占中国GDP的12%左右。这意味着,一旦美国需求出现问题,出口就会遭受严重冲击,并可能激起贸易保护主义的反弹。

  全球贸易受到金融危机迅速、沉重的打击,而中国经济增长很显然也会受到冲击,但中国的政策制定者将迅速做出反应。三项政策措施相继出台,而且已开始显现成效。因此,高盛上调了对中国增长的预期。

  在“金砖四国”中,中国历来是最重要的。2008年夏季,高盛发布长期预测报告提出,到2027年中国有望超越美国,而届时“金砖四国”的经济规模可与七国集团(G7)相比。未来两年,中国很可能超越日本成为全球第二大经济体。

4.人民币汇率

  人民币汇率问题被严重扩大

  自称3个星期前已遍览关于中国出口复苏报道的奥尼尔指出,中国进口增长速度比出口恢复速度更快,但罕有国外媒体报道中国进口迅速增加这一现象。这一现象最重要的意义在于昭示中国内需强劲,这正是全球经济结构重新取得平衡的第一步。“如果我是政策制定者,我会用这一证据来证明人民币汇率的问题被严重夸大。”

  奥尼尔坦言,直到2年前他都一直认为人民币应自由兑换。“但过去18个月来我在不断思考,特别是中国在现行金融体系下运行得如此之好。可能30~40年后,我们会回到类似于固定汇率的货币体制。”

  他表示,即使如今的汇率自由浮动体制有效,但随着中国和其他未加入现行汇率体制的新兴国家不断强大。“他们即使不加入这一体制,也能表现得很好。当这些国家变得更大,声音也会越来越大。”

  奥尼尔还称,如果像高盛预测的那样,即2050年全球经济将由“金砖四国”及“N-11”(孟加拉国、埃及、印尼、伊朗、韩国、墨西哥、尼日利亚、巴基斯坦、菲律宾、土耳其和越南)主导,那么“全球货币体系肯定会发生改变”。

5.A股区间

  A股将在2600点至3400点间波动

  奥尼尔还表示,中国A股市场将在2600点至3400点的区间波动,但当中国经济增长速度稳定在10%~12%之间后,后市会向上突破。香港股市则受内地和美国股市影响,要进行相应调整。

  奥尼尔将近期A股、H股的疲弱表现解读为市场对经济增长过热的正确担忧。他在回答《第一财经日报》提问时称:“市场心理与去年此时正好相反,中国经济数据越好,市场越谨慎。只要当中国GDP增速放缓到10%至12%之间,市场会再次上行。”

  而高盛预测,中国2010年和2011年的GDP增幅分别为11.4%和9.1%。

  奥尼尔预计,中国央行今年将加息1至3次,并相信会用人民币微升5%的方式,打击外资炒作人民币升值预期,同时防范通胀升温。“我们还没有看到全球通胀的更多证据,但中国和印度确有通胀上行风险。”他说。

  他认为中国房地产市场并没有泡沫,“中国的政策制定者在泡沫形成前就开始担忧泡沫,去年10月起就开始对房地产市场"降温"。”他认为今年夏天后,市场收紧措施将会告一段落。

  中国经济规模2027年赶上美国

  奥尼尔预测,中国在2027年的经济规模将等于美国经济规模,而2050年时的中国经济规模将比现在增加14倍。内部消费将成为中国经济增长的动力,预计2050年中国内部消费占国内生产总值的比例将由现在的35%增至50%。

  奥尼尔在回答本报的提问时表示,按照如今的趋势,“全球化并不代表全世界经济都要和美国一样,中美双方应增加彼此的了解。”

  奥尼尔表示,2个月前中国已经成为全球最大汽车消费国,“中国消费者的时代已到来”,即使许多人仍以为世界还在依靠美国消费者。

  “"金砖四国"的国内需求大于美国,中国国内需求又大于其他"金砖三国"。零售业中国比美国强,全球公司特别是零售商已经看到这种现象,零售业将由中国、印度、巴西等新兴国家带领。”奥尼尔说。

  “即使油价飙升,德国仍在出口汽车到中国,这是相当好的事情。”奥尼尔表示,绝不要低估城市化进程的力量。城市化进程会成为中国经济增长的动力。

6.主权债务危机

  主权债务危机不会成欧元区末日

  奥尼尔笑称,对欧洲债务五国的简称——PIIGS(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙首字母的缩写)太粗鲁。他认为,“意大利情况并没有那么严重,再加上德国、法国和意大利等大国占欧元区整体经济约75%,西班牙和葡萄牙等国家只要得到其他欧盟成员国的财政支持,这次主权债务危机并不会成为欧元区的末日。”

  他指出,对主权债务危机和“伏尔克条例”的过度担忧,是全球市场疲弱的根本原因。他认为全球复苏之路,欧洲呈“L”形,美国呈“U”形,其他新兴国家则呈“V”形,而中国经济则呈“超级V形”反弹趋势。

  “对中国来说,风险主要在美国是否会出现"双底衰退",从而带来全球贸易下滑。”奥尼尔说,今年全球投资焦点将放在“金砖四国”的消费板块。

吉姆·奥尼尔:重新定义“新兴市场”编辑本段回目录

  今年是缩略词“BRIC”(金砖四国)问世的第十个年头。它已成为巴西、俄罗斯、印度、中国四国以及其他新兴市场国家群雄崛起的代名词,同时也昭示了这些国家对世界经济所产生的巨大影响。

  八年前,高盛全球经济、商品和策略研究部 (GS Global ECS Research) 首次公布2050年前景展望。在展望中高盛表示,巴西、俄罗斯、印度和中国四大国家的经济总量将会超越美国,与美国一起傲居世界五大强国(基于国内生产总值,以美元计)。

  2005年,高盛又推出大家熟知的“新钻11国”或“N-11”的概念。这一简单概括包括了11个人口众多、综合或个体发展潜力堪比金砖四国的国家。

  在这两个缩略词推出几年后,令人欣慰的是,当今世界经济蓬勃发展的主要动力正来自这15大国家中的一些国家。它们的成功发展跨越国界,为全球65亿人的生活带来深远影响。我们也许正在见证几代人以来最大规模和最快速度的脱困,但发展带来的深刻变化远远不止于此。因此,再将这些国家称为“新兴市场”似乎已不太贴切。

  全球势力转换

  全球经济正如我们预期的稳步转变中,但其转变的步伐之快着实令人惊讶。高盛全球经济、商品和策略研究部于2003年公布的长期预测对现状估计不足,实际上,金砖四国早已在许多方面成为主宰。

  2010年,中国取代日本成为全球第二大经济体,比起初预测的时间提前了五年。现在,中国的国内生产总值 (GDP) 约为6万亿美元,几乎相当于金砖四国其他三国的总和。金砖四国的综合GDP约为11万亿美元,大概是美国的80%。2010年,金砖四国的平均增长率约为8.5%。2009年,全球经济陷入几十年来的最低谷,金砖四国的综合增长率依然保持在5.5% 左右。

  如今,巴西的经济实力几乎与意大利并驾齐驱。但在我们起初的预测中,这要到21世纪20年代中期才能实现。印度和俄罗斯的发展也毫不逊色。在“新钻11国”中,印度尼西亚和土耳其的发展速度之快,已经有人认为它们应列入金砖成员国的行列。

  在这个十年的某个阶段,金砖四国的经济总量可能与美国不相上下,仅中国一国经济总量的增长就有望达到美国经济总量的三分之二。

  到2020年,金砖四国将为全球GDP的增长贡献50%。除金砖四国,在这个十年及以后更长的时间,对全球GDP增长贡献最大的十个国家还可能包括韩国、墨西哥、土耳其和印度尼西亚。虽然后面提到的四个国家的经济实力不及金砖四国,但它们在世界经济中扮演的角色却越来越重要。

  金砖四国国内需求的快速增长更加令人刮目相看——其2010年年均增长率接近10%。在中国,消费日益成为经济增长的重要动力。金砖四国目前的消费值超过4万亿美元,很可能更接近于5万亿美元。美国的消费值约为10.5万亿美元,是金砖四国消费值的两倍多。但以当前的发展速度,金砖四国的消费值有望在这个十年结束时达到美国水平,并在未来10年到15年中,每年平均为世界经济贡献8000亿美元。

  有鉴于此,我们还能将这些国家合情合理地称之为“新兴市场”吗?或者,更通俗地说,我们应当如何思考“新兴市场”这一称谓?

  成长型市场与框架

  简单地说,“成长型市场”应该是人口结构合理、生产力持续增长的市场。但这是必要条件,而非充分条件,尤其是考虑到商业理念和投资理念时。成长型经济体还需有充足的市场规模和深度,不仅使投资者及企业有充分的规模和流动性以进行投资和发展,而且在决策适当时退出市场。

  从这一框架出发,我们对金砖四国和新钻11国的一些成员国进行更深入的研究,从其经济规模、未来十年或更长时间的增长率,到其生产力的表现和特性。

  作为结论,我们决定把那些在发达国家以外的、在全球当前GDP份额中至少占1%的经济体定义为“成长型市场”。以此划界的话,“成长型市场”的规模约为6000 亿美元,这一规模应已足够大,能支持投资者和企业按较成熟经济体中商业运作的一般原则开展业务。

根据这一定义,目前有八个国家满足“成长型市场”的标准。它们是金砖四国(巴西、俄罗斯、印度和中国)和新钻11国中的前四个国家:墨西哥、韩国、土耳其和印度尼西亚。对于那些不属于发达经济体,又未达到这个GDP临界值的所有其他国家,我们依然将其称为“新兴市场”。我们将世界划分为“发达经济体”“成长型市场”和“新兴市场”。

  并非所有的新兴经济体都有合理的人口结构和强大的生产力发展趋势。此外,许多新兴经济体的规模依然很小。有一些国家,从其成长和发展来看,我们可能会认为它们的地位和价值与“成长型市场”不相上下。

  因此,以GDP份额1%的划分标准重新定义传统意义上的“新兴市场”,在某种程度上,这一标准是有一些任意性。但是,在未来十年及以后,这八个“成长型市场”仍将是对全球GDP贡献最大的市场。

  随时间推移,会有更多其他国家加入“成长型市场”的行列。根据高盛全球经济、商品和策略研究部的预测,最有可能从“新兴市场”发展为“成长型市场”的国家是新钻11国目前的成员国,尤其是尼日利亚和菲律宾,这两个国家可能在本世纪40年代中期跨越1%的门槛;埃及则可能在2050年达到1%的标准。

  这些国家相对年轻的人口将是推动其快速发展的重要因素之一;生产力则是将上述预测变为现实的另一关键因素;要强调的是,确保发展条件得到持续改善的政府政策也至关重要。

  在不太远的将来,有望突破这一门槛的另一个国家是伊朗。根据预测,伊朗占全球GDP的份额将于本世纪30年代末达到顶峰——0.95%。当然,要招商引资,伊朗需要改变其治理方式。

  尽管新钻11国中也有其他国家具有发展为“成长型市场”的潜力,但这在不久的将来恐难以实现。这取决于国家本身能够确保生产力的不断提高和可持续发展。如果一些经济体能够出人意料地快速崛起,那么“成长型市场”成员国的列表很快就会越来越长。

  值得注意的是,到2050年,韩国将超越“成长型市场”的行列。考虑到其当前较高的发展水平,这一点不足为奇。国际货币基金组织已将韩国划分为发达经济体,其他一些国际机构也将其视为发达市场。

  当然,对过渡至发达市场的界定也无放之四海而皆准的规律。我们仍然认为韩国现在应属于“成长型市场”。随着其持续发展和人均收入不断提高,韩国很有可能在未来自然过渡至完全意义上的发达市场。

  “成长型市场”地图

  虽然目前GDP份额是用来确定“成长型市场”的唯一标准,但在这一筛选过程中也同时隐含了其他标准,本国的发展环境是其中之一。只有具备健康的发展条件,才能走上可持续发展的道路。

  为跟踪调查生产力和潜在可持续发展,高盛全球经济、商品和策略研究部每年都对约180个国家进行分析计算,发现这八个“成长型市场”的确具备至关重要的发展条件,根据结果,为发展环境 (GES)打分。除印度,所有这些国家的排名都高于发展中国家的平均水平或与其相当。

  各国“成长型市场”的得分仍然相当多元化。

  韩国的“发展环境”得分很高,已经与发达经济体的平均水平旗鼓相当,进一步增强了其从“成长型市场”过渡到发达市场的潜力。

  印度的“发展环境”低于平均水平,看起来最弱,但印度在全球GDP中的大份额,足以归入到“成长型市场”中。

  不过,印度如此低的“发展环境”给印度政府和投资者也发出了意味深长的警告。要将巨大的发展潜力变为现实,印度必须克服其未来发展条件中的薄弱环节。

  自1997年以来,印度在所有“成长型市场”中取得的进展最小。其政治条件(特别是稳定)、宏观经济条件(主要是政府赤字)和技术(尤其是计算机和互联网的普及)都需要引起关注。

  其他国家的得分也为我们提供了十分有趣的视角。

  以印度尼西亚为例,它是最新符合“成长型市场”标准的国家——2010年3月刚刚跨过份额1%的门槛,其得分恰好在平均值以下,而这与“发展环境”水平并无太大关联。在未来几年,印度尼西亚必须要改善发展条件才能保持不断发展。自1997年以来,印度尼西亚在“发展环境”方面取得的进展仅仅强达印度。

  以更快的步伐改善“发展环境”,才会确保印度尼西亚保持良好的发展势头,突破我们的长期预测,成为经济腾飞的一匹黑马。

  俄罗斯的“发展环境”勉强高于平均水平,虽然自1997年以来俄罗斯一直表现强劲,但在过去两年中却有所下滑。如果俄罗斯在未来不着手改善其发展环境,那么到2050年,其成为前五大经济体的潜力可能会受到威胁。

  许多“新兴市场”国家拥有巨大的发展潜力,但就是国家规模还太小。情况的确如此。有几个国家,其“发展环境”的得分高于“成长型市场”的平均水平,特别是海湾合作委员会(GCC)的一些成员国。它们是否应当被视为“成长型市场”?我们的回答是否定的,因为它们的规模太小。

  虽然好的发展环境得分意味着良好的发展趋势和投资机遇,但我们认为,它们的规模不够大,不足以像“成长型市场”那样,能够为全球经济和投资机遇带来意义深远的转变。

  还有许多国家,它们不仅“发展环境”水平较低,而且规模也相当小。我们认为还是应该明确它们继续被称为“新兴市场”。虽然它们有可能获得显著发展,但它们当下的环境使其应对来自发达市场的经济冲击或金融市场动荡时显得脆弱。要摆脱困境,“发展环境”水平较低的国家需要采取各种政策以推动发展,并摆脱对发达市场商业周期的依赖。

  尼日利亚就是一个十分有趣的例子。之前我们提到尼日利亚在未来20年有望成为“成长型市场”。虽然尼日利亚当前的“发展环境”(3.9 分)水平远远低于金砖四国和新钻11国的平均水平,但在过去13年中,这一数字几乎已经翻了一倍。

  而且,如果尼日利亚能保持这样发展下去,它将在2030年之前从“新兴市场”的行列中升级出去。尼日利亚占非洲总人口的20%,考虑到这一点,尼日利亚的发展对整个非洲大陆来说都颇令人振奋。

  在思考“成长型市场”和“新兴市场”之间的区别时,应当考虑的一个重要方面是:该国金融市场对投资者的可发展性和可进入性。一个国家拥有开放、透明的市场,而且在金融工具方面也相对领先,其释放潜力的机会也将大大地提升。

  很自然地,与封闭或欠发达市场相比,这样的国家能够提供更好的投资机遇。换句话说,“可投资性”属于更普遍适用的发展条件。

  虽然八个“成长型市场”内部在投资上各自存在一定问题和限制,但与大多数“新兴市场”相比,它们更加成熟、更容易进入。除非这些“新兴市场”国家不断提高金融市场的规模和深度,否则,其发展为“成长型市场”的愿景可能会难以实现。

  作者为高盛集团资产管理公司总裁。本文为博鳌亚洲论坛秘书处供本刊专稿,本文同时刊发于《财经》杂志独家编辑制作的中英文双语“2011年博鳌亚洲论坛年会会刊”。

《巴伦周刊》:金砖四国之父谈欧债与中国股市编辑本段回目录

盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)董事长吉姆•奥尼尔(Jim O'Neill)上周就动荡的欧洲市场、成长型市场的魅力以及对股市的预期发表了自己的看法。

《巴伦周刊》:你认为欧元危机会以怎样的形式发展?

奥尼尔:我们或是需要减少成员国的数量,或是加大融合的力度。这并非一次信贷危机,而是一场有关欧洲货币联盟(European Monetary Union)结构和领导力的危机。这和婚姻一样,只有当某方面出问题时,你才能判断出其牢固程度。无论《马斯特里赫特条约》(Maastricht Treaty)的具体标准是什么,各国还是成功地加入了欧盟,有关经济增长和稳定公约的具体规则并未发挥作用。欧洲国家需要更多真正的融合才能把欧盟变成类似欧罗巴合众国(United States of Europe)那样的实体,否则欧盟无法存续。不过,这并不容易。因为很明显欧洲各国同美国各州并不相同,民众也不会就成立合众国一事进行投票。一个有趣的变化是,德国执政党基督教民主联盟(Christian Democratic Union)倒是在原则上乐意支持成员国脱离欧盟。

将来不也会出现任何明确的自愿选择。在欧洲货币联盟内部,希腊和葡萄牙可能最不够格。但如果你允许希腊和葡萄牙脱离欧元区,那么市场会因地中海沿岸所有国家都有可能脱离欧元区而发生暴跌。我不确定如果没有意大利,欧洲货币联盟是否还会存在。意大利南部的情况很差,但北部的情况则不错,甚至能和德国与法国的大部分地区竞争。

《巴伦周刊》:你怎么看意大利新总理及其恢复稳定的措施?市场因此恢复稳定了吗?

Goldman Sachs
高盛资产管理公司董事长奥尼尔
奥尼尔:我非常了解意大利总理蒙蒂(Mario Monti)。我是欧洲经济智库Bruegel的董事会成员,而蒙蒂则是该智库首任主席。作为一名技术性官僚,在所有可供选择的候选人中,蒙蒂是最优秀的。而且他的观点非常倾向欧洲。但一位非民选官员能否真的领导意大利支持某些艰难的选择?眼下我所见到的情况是欧洲央行(European Central Bank)又一次错失了更加积极地支持意大利债券市场的机会。欧洲央行应该采取更传统的量化宽松政策,它必须更积极地介入欧洲的核心地带。欧洲央行具有独立性且从原则上保护这种独立性是件好事,但如果欧洲货币联盟不复存在,那么欧洲央行还有什么独立性需要保护呢?今年8月瑞士央行(Swiss National Bank)在危机前干预汇市就是一个突出的例子。瑞士央行打压瑞士法郎币值并声明说他们会动用无上限资源的做法收效明显。瑞士法郎下跌了20%,当然瑞士央行几乎没有付出任何代价。让我惊讶的是欧洲央行竟然没有类似清晰的目标。如果欧洲央行任由意大利债券市场自行发展,人们担心的银行业问题将会变得更糟。比如美联储(Fed)就不会以坚持原则为由任由事态发展。

《巴伦周刊》:欧洲货币联盟得以存续的几率有多大?

奥尼尔:在未来五年的时间里,欧洲货币联盟还将继续存在,但前提是意大利没有脱离欧元区。但欧洲货币联盟的前路坎坷。意大利是欧洲核心地区的一个大型经济体,意大利北部的竞争力几乎不输给任何一个国家。没有意大利,欧洲货币联盟就不存在,因为德国企业坚持意大利必须留在欧洲货币联盟内。

《巴伦周刊》:投资者又该如何在欧洲市场赚钱?

奥尼尔:你所投资的对象是评级甚高的欧洲各国政府,尤其是德国。更为有意思的一面是股票市场。在过去两周内,欧洲市场和全球股市对欧洲债务问题的敏感度大大降低。现在股价相当便宜。你要稍稍往前看,假设我说的是正确的,并相信会有解决方案,欧洲货币联盟能够存续,未来欧洲股价会大幅回升。

你必须要考虑到希腊发生债务违约的可能性。如果不发生重大违约,希腊是无法赢得当前的挑战并挺过更多的财政紧缩。明年一季度末前可能就会发生这种情况。我不确定希腊是否会退出欧洲货币联盟,但我认为希腊违约的后果是可控的。我也不认为葡萄牙发生债务违约是不可避免的事情。阿根廷当年的情况就是一个参照:2002年阿根廷贬值比索并发生债务违约。接下来近两年的时间内,阿根廷的情况继续恶化。有人担心这会影响周边市场,但实际情况是各个市场都在反弹,尤其是巴西。当然,阿根廷股市的表现也很好。

《巴伦周刊》:让我们换个话题。你发明了“金砖四国”这个词,指的是巴西、俄罗斯、印度和中国。

奥尼尔:我是发明了“金砖四国”这个词。它改变了我的职业生涯。政治领导人创建的金砖四国俱乐部是我从未料到的。顺便说一句,他们还没有邀请我参加他们的会议。创建独立的金砖四国基金的想法纯粹是一个意外所获。

但金砖四国还不够。

一年前,我发明了“成长型市场”这个词,因为我的新工作是担任高盛资产管理公司董事长。我震惊于退休基金对世界的看法有多保守和谨慎,此外,尽管“金砖四国”这个词已经很流行,人们仍然把新兴市场视为灾难。他们的看法大错特错。发明这个词的目的就是要帮助高盛资产管理公司的5,000名员工认识到世界在出现怎样的变化,并通过他们,让我们的客户也认识到这一点。

成长型市场的八个国家包括金砖四国,还有印度尼西亚、韩国、墨西哥和土耳其。这八个国家每个都占了全球GDP的1%或更多。这就是成长型市场的定义。本世纪的第二个10年,这些国家总的GDP将增长16万亿美元,比美国和欧洲加在一起多了约一倍。当他们在推动世界经济时,人们为什么还要称其为新兴市场呢?正因为如此,我将这些国家称为成长型市场。你不能再像过去那样看待新兴市场了。

至于人均GDP,有些国家确实属于“新兴”范畴。

显然,由于财富因素,这些国家不同于七大工业国(G7)。但有些国家并不比G7差很多。目前,韩国人均GDP为两万美元,巴西为1.5万美元。如果你等到这些国家像G7一样富裕的时候,就已经失去了投机机会。如果这些国家会像G7一样富裕,下一个10年他们将是最好的投资。

《巴伦周刊》:他们没有受到欧洲危机的影响吗?那些为项目管理提供资金的银行又怎么样呢?

奥尼尔:其他很多金融机构和私募股权人士应该将这视为一个机会。对于成长型市场和世界其他地方来说,最重要的地方是中国。而中国的情况取决于通货膨胀。最近有强有力的证据表明,中国当局从一定程度上对本土银行借贷放松了控制,特别是对小机构的控制。这对中国来说无疑很重要,中国在成长型市场的发展中占主导地位。土耳其是最容易受到欧洲银行业问题冲击的国家。但欧洲危机是一场北大西洋危机,而不是一场全球危机。

《巴伦周刊》:你认为中国的增长情况会如何?

奥尼尔:未来12个月,金砖四国以美元计算的经济总值将增长2万亿美元。这相当于又产生了一个意大利,不过,如果这些国家的通货膨胀率不断飙升,则不会实现这样的增长。最近最重要的新闻是中国消费者价格指数(CPI)。非常有趣的是中国股市又经历了一次大幅飙升。如果明年一季度之前中国无法将通货膨胀率控制在4%以下,将越来越难以保持7%、8%或更高的增长率。他们今年的问题不是欧债危机。很多国家的通货膨胀看来开始回落,这个事实无疑是好消息。有点奇怪的是,欧洲危机带来了额外的好处,这是因为危机帮助拉低了大宗商品价格。

《巴伦周刊》:那么,中国是否实现了软着陆?

奥尼尔:现在下结论还有些为时过早,但过去一个月的证据明显支持这一观点。下个月的通货膨胀就可能轻易地再降一个百分点。这样,下个月的通货膨胀就会降到5%以下。如果在下个月中旬之前出现我所说的这种情况,中国股市将早已经进一步大幅飙升了。

《巴伦周刊》:世界其他地方的情况会怎样?

奥尼尔:欧洲已经处于衰退之中。尽管如此,我认为明年全球经济增长率将接近4%。我在这个行业就要满30个年头了,期间增长率一直是3.6%。如果全球经济增长接近4%,就可以证实欧洲并不是推动世界经济或世界市场的动力。我认为,股市牛市开始于2009年,开始于后危机时期,主要是因为金砖四国和美联储的货币政策,因为他们,世界经济增速才接近4%。如果在中国、金砖四国和成长型市场的推动下,明年的世界经济增速接近4%,而美联储政策相对宽松,那么股市只有在持续不断的坏消息的打压下才会下挫。

《巴伦周刊》:美联储会认为有必要推出第三轮量化宽松政策吗?

奥尼尔:美国今年7月和8月的经济状况要好于很多人的预期。不妨看看美国最近首次申请失业救济人数,回顾我大部分职业生涯,这是个很好的指标。我认为美国的经济增速将在2%至3%之间。如果美国政府针对房地产市场推出一些举措(看似很有可能),美国的经济增速可能会再次超出常规趋势,跃至3%以上。

与目光狭隘的欧洲形成喜人对比的是,美联储清楚地知道自身偏向:如果美国重现7月曾短暂出现的疲态,它就会求助于第三轮量化宽松政策。但我不确定目前是否有这个必要。为了印证美联储的偏见有多强烈,你大可以想象,美联储可能会把名义GDP目标设定在4.5%或5%,也就是说,通货膨胀率目标是2%,实际GDP目标为3%。这对市场来说将是非常有力的支撑。在我看来,未来六个月内,美联储推出第三轮量化宽松政策的几率是50%。

《巴伦周刊》:再回头说说股市吧。

奥尼尔:不管是发达市场、成长市场还是新兴市场,股票估值看起来都相当低。当然,这表明投资者看法悲观。我喜欢关注一年期预期市盈率,通过这个指标我可以了解市场的趋势。美国股市的一年期预期市盈率目前不到12倍。欧洲所有单一股市的一年期预期市盈率都是个位数。中国不到10倍。只有印度和印尼两国的股票看起来不那么便宜。一个更为保守的指标是平均周期调整后市盈率(CAPE)。

在主导世界股市的15个国家中,大部分国家目前的CAPE都比长期CAPE低30%到60%。

在任何一个特定时期,股票风险溢价很可能都是了解以五年为一个周期的股票形势的最佳指南。目前,这一数字约为过去30年均值的两倍,部分原因在于金砖五国(BRICs)的增长。在债券实际收益率如此之低的情况下,股票风险溢价创出纪录。在我看,这说明未来五年股票风险溢价将再次大幅降低,而这种情况将仅出现在债券收益率大幅上扬或股票表现极好(后一种的可能性更大)的时候。

《巴伦周刊》:从现在到年底之间这段时间,股市的表现会如何呢?

奥尼尔:目前看,有三大问题。中国内地通胀情况的改善让中国股市处于升势的几率越来越大。在美国股市方面,我认为美国国会超级委员会那帮家伙不管怎样会弄出个东西交差的。这对美国股市上涨也是个利好消息。至于欧洲,在彻底解决希腊债务违约问题之前,人们仍会在股市上踌躇不前。三大股市中,有两个都表明形势即将好转。所以说,让市场下跌很难。市场上有这么多资金,而人们却如此悲观。全球股市将再涨20%至25%。

《巴伦周刊》:在一切问题都高度相关的情况下,你应如何投资?

奥尼尔:很难。具有讽刺意味的是,中国与美国的关联度没有那么高,这也是为什么投资者对投资中国应该持更开放的态度。其次,人们要么须关注不同的金融投资工具,要么就得寻找有真正特色的市场。我们生活在这样一个世界里:人人都很偏执,人人也都知道自己能失去什么。为了能最终回报客户,你必须远离很多所谓的市场基准指标。

另外,可在一定程度反映我个人一贯偏见的是,外汇市场是摆脱这种相关资产市场理论的好方法。看看过去三个月瑞士法郎的情况吧。该货币估值过高,而且已经达到了一种极端的水平,很明显瑞士当局会采取措施扭转这种走势。另外,美元兑日圆汇率也将出现大逆转。当投资者意识到美国经济不会继续走弱时,市场就不会希望继续持有日圆。

《巴伦周刊》:除此之外,你还希望投资点什么呢?

奥尼尔:中国股市,因为中国股票的估值的确很有吸引力,在经历了艰难的12个月后,中国股市走向了正确的道路。在成长型市场中,我最不喜欢印尼。我不认为印尼股市的波动幅度像人们想的那么大,今年到目前为止,印尼股市仍处于上涨状态。根据定义来看,欧洲金融股似乎非常便宜,特别是地中海俱乐部(Club Med Europe)成员的金融股。

《巴伦周刊》:谢谢你,奥尼尔。

LESLIE P. NORTON

本文译自《巴伦周刊》

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http://cn.wsj.com/gb/20111123/bus072651.asp
http://en.wikipedia.org/wiki/Jim_O'Neill_(economist)


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