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腾讯近几年利润率走势施建
3月20日，腾讯(0700.HK)公布2012年成绩单，全年营收439亿元，同比增长54%，在稳住中国“互联网一哥”之位的同时，还扭转了自2008年以来营收增速连年下滑之势。
网络游戏的强者恒强，以及电子商务等重资产业务帮助腾讯做大了营收，但其利润率却饱受重压。相对于营收54%的增长，腾讯2012年净利润同比增速仅为25%(净利润为128亿元)，净利润率同比下滑了7个百分点。
受此影响，腾讯财报发布后的第一个交易日，股价一度深跌6.39%，收盘跌幅为3.957%。
不过，这也是腾讯加速奔向移动互联网的一年，不仅被称为“腾讯移动互联网船票”的微信发展了3亿用户，腾讯还在持续的公司架构调整中，改变了原来同一个业务的PC版和手机版分属不同部门的局面。
人口红利拐点
中国互联网络信息中心(CNNIC)在今年1月发布的最新统计报告显示，截至去年年底，中国网民规模为5.64亿，互联网普及率为42.1%，两项指标均延续2011年以来的增速趋缓之势。与此同时，手机网民的年增长率却高达18.1%，远超网民整体增幅。
与此相对应，腾讯的多个业务指标也出现低速增长，比如，去年第四季度，腾讯的即时通信每月活跃账户、即时通信平均每日用户在线时数、Qzone每月活跃账户的环比增长分别只有1.8%、2.0%和1.7%；而QQ游戏平台最高同时在线账户、收费互联网增值服务注册账户，则分别出现了环比6.4%和3.9%的下滑。
游戏是腾讯营收占比最大的业务，去年为其贡献了228亿元收入，比排名其后的网易、盛大、畅游、巨人和完美世界的总和还要多，在中国网游市场的份额超过40%。但摩根士丹利的分析报告显示，去年第四季度，腾讯网游业务的最高同时在线玩家(PCU)和平均同时在线玩家(ACU)环比分别下降了10%和2%。
“奔移”路径
在传统互联网的人口红利走向拐点、网民的上网场景从PC向手机迁移的过程中，腾讯的移动互联网布局亦衔枚疾进。
其中，腾讯微信用户在今年1月超过3亿，达到这一庞大用户规模所花的时间为23个月，新浪微博用户达到3亿规模的时间为35个月。摩根士丹利认为，尽管微信(海外市场为WeChat)的主要用户来自国内，其已成为全球最大的移动聊天应用之一，并比WhatsApp、Line、Kakao Talk等提供了更为丰富的功能。
尽管腾讯管理层表示并不会在短期内对微信有过多营收期待，但微信的货币化渠道和业务模式已经在不断探索过程中。腾讯在2012年财报中表示，2013年，腾讯将透过手机QQ及微信等移动互联网应用，把其原有的游戏、定位服务、内容等业务整合进来。腾讯总裁刘炽平在财报发布后的分析师会议上透露，腾讯为微信设计的游戏平台，将在近几个月进入测试阶段。
事实上，微信的同行在2012年已经率先开始了货币化。摩根士丹利称，Line在去年第四季度已经通过游戏和Emoji Stickers等获得了4400万美元收入，此外还从超过40家公司获得了保底广告收入，每家公司在首次支付2.8万美元的基础上，还需按月支付2.1万美元。腾讯持股13%的韩国类微信应用Kakao Talk也引入了游戏业务，并成为韩国最流行的游戏发布渠道之一，自2012年8月发布后，Kakao游戏业务获得了2300万用户的8200万次游戏下载，游戏营收从去年8月的500万美元迅速增长到3500万美元。
收购战车
“微信现在确实很火，但能否承载起腾讯的移动互联网未来还是一个变数。”艾媒咨询CEO张毅认为，从历史上看，很多移动互联网产品都经历过一阵风式的发展，比如开心网的式微，又比如新浪微博的用户活跃度的下降，“微信用户的疲惫期到来后的持续发展是个挑战”。
而除了微信之外，腾讯在移动互联网上还几乎没有一款真正做到行业第一的产品，包括手机浏览器、手机管家等都在业内有强劲的竞争对手。
张毅认为，在移动互联网上，腾讯需要在决策、激励、流程、成长方向等方面有新的思路。
事实上，腾讯在2012年已经在架构调整上开始行动，继去年5月将公司业务重组为6大事业群和电商控股公司后，又持续对其中的移动互联网事业群(MIG)动刀，将其中手机QQ和超级QQ调至社交网络事业群。
另外，手握大笔现金的腾讯，亦继续开动收购战车。整个2011财年，腾讯各种对外投资和并购交易的总金额高达约70亿元。而翻开腾讯的2012年年报，其对外投资案也不下10个。
具体来说，2012年1月，腾讯以现金2.02亿元购入香港主板上市公司文化中国(1060：HK)8%股权；2012年4月，以4亿元人民币的代价购入韩国Kakao公司13.8%股权；2012年7月，斥资20.9亿元收购美国游戏公司Epic Games的48.4%股权。去年7月，腾讯以1.7亿元代价收购网游公司Level Up！的49%股权。另外，腾讯还在去年收购了包括枫树手机浏览器等多家小型公司的股权，收购对象的业务领域涵括游戏信息服务、手机工具程序开发、在线阅读、电子商务等。
截至去年末，腾讯持有的现金及现金等价物高达134亿元，雄厚的资金储备为其收购策略创造了前提，不过这些意在布局未来的对外投资，目前却给腾讯的财务报表增添了一丝暗色。2012年，腾讯为可供出售金融资产、联营公司及共同控制实体的减值拨备6.99亿元。
