互联网上市潮2.0版 编辑本段回目录
美国《华尔街日报》撰文文章分析了目前Web 2.0网站的上市热潮。社交网站Facebook和Twitter，职业社交网络公司LinkedIn，社交游戏公司Zynga，以及团购网站Groupon 和LivingSocial。它们会是下一波互联网公司上市浪潮中的谷歌(Google Inc.)、eBay Inc.和亚马逊公司(eBay Inc.)吗？似乎就在我们谈话间，它们的上市活动正在悄然进行中。
我个人做了2011年十个必会实现的预言，其中之一就是今年将出现第一次互联网泡沫以来，社交网站最大规模的上市潮。现在还只是2月中旬，但除非市场突然出现抛售，否则你尽可以相信我的话。
一些媒体对于新的互联网泡沫表示绝望之际，网络公司的首次公开募股(IPO)正有条不紊地卷土重来，一些已经上市的互联网公司表现出色，在这股新的上市浪潮中崭露头角的互联网公司(不包括宠物网站)看似“钱”途大好，投资者对这些公司抱有极大的兴趣，而这可将持币观望的投资者其手里数万亿美元吸引一部分过来。
如果你认为此次互联网上市潮只不过是政府催生的一个大泡沫，那无疑你会把此次上市看作是市场步入疯狂的又一迹象。但如果你认为牛市到来还要很久以后，那么这些网络公司IPO可能会推动市场的牛市早日到来，并且这些公司的股票可能是你将小部分现金进行投资的好地方，这一点我稍后会具体来讲。
但不管怎样，这股上市浪潮正在明确无误的酝酿之中。据位于康涅狄格州研究IPO的投资公司Renaissance Capital的统计，去年全球IPO共募集资金1,761亿美元，比2008年或2009年都增加了一倍多。
2011年截至目前，IPO已募集资金107亿美元，比去年同期大涨36.1%。最引人注意的是，美国IPO市场在全球处于领跑地位。
Renaissance Capital的主要合伙人史密斯(Kathleen Smith)说，2010年香港IPO占全球IPO市场的一半，而美国则只占20%；不过今年截至目前，美国占全球的55%，香港则为零。
虽然在美国上市的部分公司是有美国存托凭证(American Depositary Receipts)的外国公司，但很多其总部都位于美国。
当然，大家都十分关注互联网行业涌现出来的新明星公司，它们多半都还是私营公司，不过这种情况很可能不会持续太长时间。
史密斯说，如果有泡沫，那这个泡沫肯定是出现在上市筹备期，这些公司在提交IPO申请之前的炒作程度是我所未见的。非公开交易股票的巨大稀缺性可能是造成有关炒作的一大原因。
今年到目前为止，网络媒体公司Demand Media完成了上市，而互联网广播公司Pandora Media和职业社交网络公司LinkedIn已提交了招股说明书。
其中一些公司在上市前的估价令人瞠目结舌。团购网站Groupon拒绝了谷歌60亿美元的收购提议，据说目前该网站的身价已达到150亿美元。互联网游戏网站Zynga的估值在70亿至90亿美元，网络消息服务公司Twitter的估值超过80亿美元，而LinkedIn可能超过20亿美元或更多。
众所周知，Facebook前不久从高盛集团(Goldman Sachs Group)和俄罗斯公司Digital Sky Technologies那里获得了新一轮融资，这使得该网站的估值高达500亿美元。
这些公司里，大多数到目前为止利润微薄，因此这些天价的估值数字听起来甚是离谱。但史密斯指出，这些公司IPO时将会实现赢利(不会像互联网泡沫时代很多公司上市后所出现的窘境)，而当它们公布招股说明书时，投资者将可以更好地评估其真正的价值。
另外，有的互联网IPO表现十分出色。家谱网(Ancestry.com Inc.)的股票较2009年11月交易日首日收盘价大涨了137.5%。酒店预订网站OpenTable Inc.较2009年5月上市时飙升了224%，而投资顾问公司Financial Engines Inc.上市第一年就大涨了52.5%。
史密斯说，IPO新股首日涨幅平均为10%，与历史平均值大体相当，远低于网络泡沫时期的疯狂水平。
当上述知名品牌的IPO新股投入市场时，这种情况可能会很快改变。史密斯提醒投资者不要打新股（IPO是留给大型机构和承销公司最富裕客户的，我们多数人都无法参与），而是等到交易日收盘时再买，或者是过后几个星期在二级市场购买。
她说，投资者应当看上市公司有没有下面四项条件：
──较高的准入门槛，也就是让这家公司免受其他公司竞争的某种独有之处
──基于盈利和现金流的合理估值
──良好治理，即有一个真正独立的董事会
──公司所处行业在整个市场中是否值得投资
上世纪90年代，红极一时的网络股像超新星一样燃烧又死灭，太多的投资者遭受沉重打击。所以，跟踪这些股票的共同基金或交易所买卖基金(ETF)或许是最佳选择，如果是我来管理，我只会把你总资产的2%到5%投入其中。
Renaissance公司的“Global IPO Plus Aftermarket Fund”（全球IPO兼二级市场基金）在IPO首日收盘时买入精选新股，两年过后出售。可惜该基金的运营费用比率(expense ratio)相当高(达2.5%)，而且过去两年和五年都落后于纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite Index)。
交易所买卖基金“FirstTrust U.S. IPO Index Fund”（FirstTrust公司美国IPO指数型基金）跟踪“IPOX U.S.”指数，在它们IPO七天过后买入，1,000天后售出。过去两年该基金轻松胜过纳斯达克，但按过去五年来衡量较纳斯达克差了很远。其运营费用比率是0.6%，对于一只交易所买卖基金来说是相对高的。
你可以选择投资IPO但范围更宽的共同基金，但晨星公司共同基金研究负责人基内尔(Russel Kinnel)并不推荐。
他说，我不会专门购买一只可能参与IPO的基金，历史上IPO表现都不是很好，所以按发行价购买的策略并不是那么有效。
他说，即使你觉得IPO不错，首先你不知道哪些基金将会购买，其次基金投入其中的资金量可能也不会很大。
说得都很对，但有几个地方要注意。
晨星公司制作了一份名单，列出谷歌2004年IPO后不久持股最多的基金（不过我们不知道这些基金是不是在IPO的时候买进的）。图表中是本文作者剔除指数型基金后持股最多的10只基金。
据晨星公司说，Fidelity Growth Company（富达成长型公司基金）在谷歌即将进行IPO的时候持有其股票，最近是酒店预定网站Open Table的最大股东之一。T. Rowe Price公司的New Horizons（新地平线基金）是Open Table和Financial Engines前10股东之一，Lord Abbett公司Developing Growth A（发展中成长型A基金）最近入股Open Table、Financial Engines和Ancestry.com。
Lord Abbett和T. Rowe Price的这两只基金最近保持领先，但只有Fidelity Growth Company（本文作者退休账户持有该基金）过去五年的表现超过纳斯达克。这几只基金的运营费用比率都在1%左右。
另外一种可能性：你可以买进FirstTrust的那只交易所买卖基金，或者是这些基金中的某一只，再买入你自己喜欢的IPO股票（当然先要读透招股说明书）──但要像一只鹰一样观察市场，并把自己的敞口维持在总资产的5%以下。
保持警惕、分散投资，是防范遭遇重大亏损的最佳办法。网络股繁荣2.0看起来非常有前途，但谁真正希望再次遭到愚弄呢？
警惕网络泡沫2.0时代编辑本段回目录
下一次，当你听说一个网络公司能够免费提供其产品，并且能够“把眼球注意力转化为货币”（monetize the eyeballs）时，不妨考虑一下：在美国这是一个有限的广告市场，而且这个市场自从2007年达到它最后一个顶峰之后，现在已经缩水了25%。
来源：麻省理工科技创业
ThingWorx公司的联合创始人里克·布洛塔（Rick Bullotta）说，那意味着，每个网络公司，甚至包括互联网巨头谷歌、Facebook、Twitter和Foursquare，都在试图从竞争对手那里“偷取”一部分广告业务。换句话说，他们都被困在“零和博弈”（zero-sum）的游戏中。
（即使如此，已经有相当大一部分广告花费被投入到电视广告宣传上了，但现在的消费者已经变得越来越聪明知道该如何绕过这种广告。因此，也许对于网络来说 ，如果媒体不是作为一个整体的话，那么就不会恰好现在出现这种零和的游戏。）
布洛塔说，很明显，不只是靠广告驱动的公司在依赖这种模式。在她所见过的新创企业中，“大多数都建立在广告模式之上，是直接地依赖广告收入模式，还是不直接地通过网络和市场分析，或者其次依赖网站的内容工厂来赚取广告费。”
但并不是始终都如此。
在互联网的早期，价值来自于逐渐增长的生产力。信息只是一种点击的方式，互无关联、彼此隔离的过程被联合起来并形成整体，实体世界转移到更高效的电子平台上来。那时代积累下来的主要资源就是时间，尽管谁都不知道后来我们将会把时间都浪费在玩开心农场（Farmville）和黑帮战争（Mafia Wars）上。
按照这个逻辑，我们可以知道，鉴于电子商务是既有经济模式的加强，那么广告支持的模式就仅仅是一个缓慢的进步而已——新的“社交”媒体接管了来自旧的宣传模式的收入。在这个过程中，除了连通性更上了一层楼之外，没有更多的创新。这种连通性带来了收入的同时，也带来了陷阱。
这种模式的问题之一是，在商业分享中没有发生货品交易，这不同于像SalesForce.com那样的单纯的B2B网站。来自创新早餐（Innovation Breakfast，波士顿一个互联网公司）的博客说：
“在另一个较少免费导向的时代，创业型的社区互相支持。一个小的公司从另一个公司购买产品，这一个网络就形成了。公司们彼此之间开始形成自己的经济体系。在一个免费导向的世界里，这样的事情就不会发生。我们在创造‘非经济体系’（non-economy）吗？”
随着经济的发展，广告费用将会不断增加，但是广告市场仍然是固定的。这与亨利·福特（Henry Ford）、拉里（Larry）和谢尔盖（Sergey）不同，他们实际上没有创造任何货币化的、能超越眼球经济的东西。支付给他们的工人更多工资并不会使他们更多地去看广告——即使他们看了，也只是会冲淡每条广告的价值，因为随着网络广告不断增长，这种现象就一直在发生。
如何解决呢？一个可期待的办法就是，对于那些非新闻撰稿人和非博客作者来说，小额付款将会在某一时刻变得有意义。
就像网络开发人员艾伦·汤姆森（Alan Thomson）在创新早餐博客上所说的那样：“我认为免费模式只是一个错误的产品。在银行使为网络服务以‘便士’（意即极小数额）而不是以英镑或者美元付费成为可能之前，服务提供商们将被迫自降身价以至免费。”
投资有风险：第二次.com泡沫就在眼前？编辑本段回目录
上次.com危机结束在整整十年前，而随着Facebook（2004年）、Twitter（2006年）、Groupon（团购网站，2008年）等新巨头的出现和Google的不断壮大，人们迎来了又一次互联网淘金热潮。然而，哥伦比亚大学的人类学学者Sekai Farai经过两年多的研究，冷静地指出这种势头已经失控。“因为找不着工作而自己创办网络公司的人们现在过得风生水起，现在参与的资金太多了，你的一个创意有可能成为网络时代的下一个热潮……这仿佛是触手可及的梦想。”那么，难道这一切都会以泪水告终吗？
“从来都是这样。”
假如你对上面提到的那些网站正在吸引着多大的资金不是很清楚的话，不妨看看下面这段：
吸引数千万用户在Facebook上玩Farmville种菜的游戏公司Zynga，市值估价为90亿美元。
推特的运营一直在亏损，但市值股价却达到100亿美元。
团购网站Groupon刚刚拒绝了谷歌60亿美元的收购方案，准备再开分公司、潜在市值150亿美元。
但是，最吸引人注目的当然是新一波社交网站的老大哥Facebook——之前曾有报道，Facebook高层准备出售100亿美元左右的私人股份，假如以同样价值来推算，可能在明年公开上市的Facebook的市值将达到惊人的600亿美元。
换言之，这个存在于虚拟世界的社交网站，其上市价值将会超过福特公司（550亿美元），而比Visa（630亿美元）少一点儿。
虽然目前的资金主要还是在追逐Facebook、Groupon等几个“健康的”目标，但泡沫的出现从来都是如此：美国的房地产价格，一开始不从是从最好路段的最上等住宅开始的吗？不过，Alan Patrick给出了鉴别泡沫是否出现的十个步骤，供我们自己去判断第二次.com危机会在何时发生：
1、无法用旧方法计算价值的新事物。导致许多公司跟风和盲目地追逐这些新东西。
2、聪明人开始靠这类新事物赚钱，并拼命鼓吹其无限光明的前景。
3、有“资历”者（比如曾在类似的网络公司任职）纷纷开办新公司，往往光凭这个名号就能吸引到超大量的投资。
4、愿意对这些新公司进行风投的资金越来越多。
5、这些公司哪怕根本还没有拿出产品、只要做几张幻灯片吹一吹构思，就能获得投资。
6、MBA纷纷离开银行自己开公司。
7、大批新公司公开募股。
8、实力雄厚的投资银行开始往这个新事物中投钱，投大笔钱。
9、出租车司机开始和你谈买什么股票比较好。
10、靠经营新事物的公司用高得离谱的价格收购了一家传统产业的公司——好了，肥皂泡已经吹到了极限。
前三四项已经成为现实，而之前更有消息指出，JP摩根和高盛都已经开始为投资Facebook做准备、筹备起资金来。那么，现在就等的哥们出手、向我们提议买什么股票有钱赚了。——当然，这是玩笑话。
总之，投资有风险，入市需谨慎。不管您是不是打算乘着网络的红火狠狠赚上一笔，请一定留好退路：假如第二次.com危机真的出现，即使是在墙内的大陆市场，也一定会遭受重大的打击。
作者: FALL ARK 来源：煎蛋 jandan.net
互联网企业掀上市潮编辑本段回目录
大把烧钱，概念炒作，没有清晰盈利模式，随着中国互联网企业又一轮海外上市潮的到来，华尔街对中国互联网公司的追捧似乎也在重现10年前的互联网泡沫，有人称之为互联网泡沫2.0时代。那些即将或准备在海外资本市场IPO的中国互联网企业在振臂欢呼上市成功的同时，是否做好了接受市场真正考验的准备？
麦考林危机
对于“中国B2C在美上市第一股”和“在中国没有谁能模仿的公司”麦考林而言，现在的日子恐怕要比上市之前更难过，不仅股价在很短的一个多月时间里上演了“高台跳水”，从最高的18.5美元跌至6.85美元（截至美国时间12月10日收盘）直接击穿发行价，更接二连三地遭遇到美国投资者的集体诉讼，在国内被梦芭莎诉讼其侵权的官司也尚未了结，用“内外交困”来形容其当前的处境并不为过。而在麦考林其后，还有当当网、优酷网、博纳影业等多家中国公司赴美上市，该公司的表现无疑给他们的前景蒙上了阴影。一些激进投资者甚至认为，这可能预示着中国概念股IPO泡沫正在破灭，新近上市的中国公司面临着价值回归，其中部分股票将跌破发行价。
在不少人看来，“麦考林在纳斯达克成功上市，股价在首日大涨57%”是碰到了一个“好时候”，作为金融危机以来恢复最快、前景最好经济体的一分子，中国公司在海外上市获得热捧。今年第四季度虽然还未结束，中国企业在美股IPO数量及融资金额已经创近3年季度最高记录，而且大多数公司都获得较高估值，麦考林的市盈率就达到了78倍，而亚马逊的市盈率（按照目前的市值计算）也才71倍左右，按照一些投资人的看法，“麦考林的基本面不支持有这么高的估值，股价回归是一个必然趋势。”
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麦考林股价遭受重挫的导火索是其公布第三季度财报，财报显示，第三季度总营收5530万美元，同比增长36%，环比减少5.82%；毛利润2200万美元，同比增长23.8%，环比减少18.09%；净利润80万美元，同比增长246.4%，环比减少80.45%。也就是说，该公司以5530万美元的总营收仅产生了80万美元的净利润，而一句看似底气不足的预测——“未来的毛利率还会继续下降”更是把投资者的信心打到谷底。显然以“商业模式创新”说话的麦考林而言，这些数据无法对其模式的前景产生足够的说服力。
无论线上线下，麦考林所处行业的商业竞争非常充分，该公司会有什么样的杀手锏来保证净利润一直保持两位数以上的高速增长？麦考林向投资者展现的商业模型是“渠道+品牌，线上线下结合”，根据不同的品牌定位，合适的品牌既可以利用网上平台，也可以拓展线下渠道，但关键是这样的经营模式也并非完全经得起推敲。
在麦考林着力发展线下业务、增加实体店数量的同时，其来自实体店的营收占比却在不断下降，直营店的月平均收入和单位面积平均营收也都在逐年下降，而且一个现象无法避免，在线业务与线下业务产生了竞争严重压缩了线下业务的盈利空间。此外由于日渐萎缩的目录销售占大部分，导致其在线销售业务总体增长乏力。
而引入第三方品牌的“平台化”前景真有那么美妙？实际上来自第三方品牌的毛利率至少比自有品牌低9%，麦考林毛利率下降的一个重要原因正是第三方品牌收入占比扩大。“随着‘平台化’进程的推进，未来的毛利率还将继续下降”，该公司CFO在分析师电话会议上也承认了这一点。
接下来该如何应对危机并平稳地度过才是对麦考林的真正考验。9年之前，网易也曾因“向市场上发布了一系列误导投资者的信息”而遭到了投资者的集体诉讼一度停牌几近退市，停牌时股价跌至每股0.64美元，跌幅高达96%。该项诉讼最终达成和解，网易为此付出了435万美元赔偿金的代价。不过市场始终不会埋没真正有价值的公司，网易不仅被重新认可和接纳，其股票价格相比IPO发行价上升了1倍多。
追捧之后
由于麦考林的“前车之鉴”，紧跟在它之后登陆美国股市的几家中国公司的表现因而格外引人关注。电子商务公司当当和视频网站优酷都在临时调高发行价的情况下依然在上市首日表现强劲，收盘分别飙涨了87%和161%，与麦考林相比有过之而无不及。对于同时在12月8日登陆纽交所的当当和优酷的首日“秀”，有人用“圣诞季的疯狂”来形容。
优酷更是创记录地成为2005年以来美国股市股票上市首日涨幅之最，打破了由百度一直保持的纪录，公司市值甚至超过了很多老牌公司。而重要的原因在于，在众多海外投资者的眼里，这两家公司被解读为中国的“亚马逊”和“Youtube”，代表了拥有超过4亿用户且在不断增长的中国互联网市场前景的无限美好。
这并不是中国概念股首次被海外资本市场追捧。1999年7月，迎着全球互联网产业的泡沫，中华网以中国第一只互联网概念股成功登陆纳斯达克，并创下单日236%的最高涨幅，引发了中国互联网的第一次热潮。紧接着，新浪、搜狐、网易等三大门户相继上市。现在似乎正在上演第二次热潮，但与此前不太一样的是，海外资本市场再次追捧中国概念股，与其说是对他们创新能力的肯定，不如说是“看到中国和中国消费者在世界经济危机中一枝独秀的表现”，无法拒绝这个市场的诱惑。显然无论是当当还是优酷，就公司的长期性和持续性而言依然存在隐忧。尤其是优酷，作为一家尚未盈利的公司，其“营收与亏损的同时增长”是否是一种可行的商业模式值得商榷，存在较大的风险。
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这种风险已经显现，另外两家随后登陆美国资本市场的公司博纳影业和手机软件平台公司斯凯网络在首发当日分别下跌22.6%和24.9%，并在当天跌破发行价；12月10日，优酷也大跌12.18%，虽然可以理解为股票大涨之后的获利回吐，不过这种波动似乎超出了正常水平，第四季度财报的公布将迎来真正的考验。而就在当当上市之后，京东商城启动了图书销售的“价格战”，宣称比同行便宜20%，这将对所有的在线B2C图书销售网站产生影响，当当自然不能置身事外。
一位投资人曾表示，“‘第一股’并不一定是好股，在美国上市也并非就是优秀的公司”，关键是长线的业绩。美国资本市场会用一套很完善的监管机制来净化整个市场，大浪淘沙之后留下来的才是真正优秀的公司，而在美国上市的中国公司中已经有股价低于1美元，例如大华建设的股价只有0.49美元、新华悦动传媒股价只有0.2美元，无疑这些公司将面临着退市的风险。尽管海外资本市场对中国公司的态度几经波澜发生了很大的转变，但从资本环境的角度而言并没有太多的变化，甚至搀杂了更多场外的因素。面对海外上市的滚滚热浪，中国互联网企业更需要保持冷静的头脑。
参考文献编辑本段回目录
http://www.sootoo.com/content/89241.shtml
http://www.mittrchinese.com/single.php?p=23376
