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方兴东
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作者从事风险投资逾十年,研究了大量创业者融资成功与失败的案例,凝结成创业者可操作的十个融资步骤,提供了一整套融资解决方案。作为业内资深人上,她用最通俗的语言告诉我们什么是风险投资,它的运作模式和基本规律,以及中国活跃的风险投资公司,能够对创业者拿到风险投资给予实际指导。

目录

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基本信息编辑本段回目录

钱途—就这样拿到风险投资
作  者: 杜枫 著
出 版 社: 北京大学出版社
出版时间: 2009-2-1 字  数: 285000 版  次: 1 页  数: 272 印刷时间: 2009-2-1 开  本: 16开 印  次: 1 纸  张: 胶版纸 I S B N : 9787301148051 包  装: 平装 所属分类: 图书 >> 管理 >> 金融/投资 >> 投资 融资
定价:¥48.00

内容简介编辑本段回目录

(图)钱途钱途

    该不该融资?什么时候融资?公司如何估值?融资额多少?找谁融资?该怎么和投资人谈判?……让创业者困惑的几乎所有融资问题,你都可以在本书中找到答案。
  创业者寻找资本,资本追逐利润,利润支配风险投资商。在融资谈判中,怀揣宏伟蓝图的创业者艳羡风险投资商手中的支票,憧憬企业美好的“钱途”。然而,你对坐在对面的风险投资商了解多少?他们的钱从哪里米?他们要占多少股份?每年要多少分红?VC选择项目的标准是什么?他们到底要投资什么样的公司?双方的信息、力量对称,达成的交易才最长久。如果你对此一知半解甚至一无所知,怎能应对身经百战的风险投资商?不仅是创业项目的CEO,任何一个企业的领导者,在公司发展到一定阶段后,都仃必要把资本运作、投资融资纳入到自己的知识范畴,这样才能在博弈中取得双赢。
  作者从事风险投资逾十年,研究了大量创业者融资成功与失败的案例,凝结成创业者可操作的十个融资步骤,提供了一整套融资解决方案。作为业内资深人上,她用最通俗的语言告诉我们什么是风险投资,它的运作模式和基本规律,以及中国活跃的风险投资公司,能够对创业者拿到风险投资给予实际指导。

作者简介

杜枫,北京大学光华管理学院MBA,从事风险投资工作逾十年,原JL McGregor&Company公司合伙人。自2005年起,负责该公司投资银行和基金业务,并管理公司中国风险投资和私募股权数据库,出版相关的行业投资分析。此前,杜枫曾任职于微软中国有限公司、美国技孵全球投资基金、英特尔中国公司和ABB中国投资有限公司。

简评编辑本段回目录

创业最需要什么?融资的态度和具体操作方法!
  这是一本写给专业经理人或创业者的工具书。坊间探讨风险投资的书不少,但总觉得经济术语布满字里行间,理论高深莫测,让充满热忱、有着技术背景的创业者望而却步。我很欣喜地看到杜枫写出这本书——它不仅是杜枫过去十年在风投跨国企业工作经验的总结,同时也是提供给经理人与创业者的一条非常务实的君子取财之道。
                 ——暴雪娱乐中国区总经理 叶伟伦
  该不该融资?什么时候融资?公司如何估值?融资额多少?找谁融资?该怎么和投资人谈判?……让创业者困惑的几乎所有融资问题,《钱途》都给出了可供参考的意见。不似教科书般概念化,也不像网络上很多成功创业者有关融资的博客文章那样零碎,《钱途》在系统展示创业者融资全貌的同时,不失操作实务的可读性。一书在手,“钱途”就更清楚了。
                 ——中华英才网创始人 张杰贤
  十年风投风云历练,凝结《钱途》真知灼见。愿创业者凭此指南,巧借东风,拥有无量“钱途”!
                 ——新华信集团创始人、正略均策管理咨询公司董事长 赵民
  太多充满激情与梦想的创业者由于缺乏对风险投资游戏规则、融资各方的博弈乃至人性本身弱点的深度了解,而最科导致创业失败。《钱途》近距离地解读了貌似神秘的风险投资业的规则,是作者多年宝贵经验的总结和思考的结晶,对于中国创业者来说,在他们与风险投资家见面之前能读到这本书将是幸运的。
                 ——美国贝克博茨律师事务所合伙人、北京代表处首席代表 张利宾
  好书一定要好读,《钱途》就是一本能让人轻松读完的专业而又实用的书,非极为熟知这个领域的人,不可能写出读起来如此轻松愉快的投资基金专著。读者可将《钱途》当作投资字典,遇到问题就翻开看看。那些案例如同字典里的例句,实用亦具普适性。
                 ——265.com创始人 蔡文胜

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代序忘掉风险投资吗价值中国网创始人林永青

(图)钱途钱途

本书缘起
第一篇 风险投资的点金术
 第一章 别说你不知道风险投资
史上最成功的风险投资
风险投资的“官方”定义
风险投资产生多少超额利润
成就超额利润的独特商业模式
风险投资的成长轨迹
直面中国风险投资现状
 第二章 风险投资的资金故事
风险投资的行业归属
此“私募”非彼“私募”
风险投资的行业结构与资金循环
风险投资的钱从哪里来
社保基金投资是主体
 第三章 不同类别的风险投资
投资行业还是投资阶段
不同风险投资机构——基金、个人和公司
第二篇 十步拿到风险投资
 第四章 天使投资
何时找风险投资更合适
天使投资人之
一张难以入账的支票成就Google传奇
老师的眷顾奠定搜狐的基石
理想天使投资人的三个条件
天使投资会青睐你吗
天使投资的投资方式
如果天使堕落了,他会变成魔鬼吗
 第五章 创业初期的公司安排
股权分配和行权计划
公司章程是这样的吗
大家都在一条船上——团队的组建与分工
带头大哥vs梦幻团队
家族企业不一定不好
 第六章 风险投资青睐什么样的公司
风险投资的投资回报要求——五年、十倍、变现退出
投资门槛——每年两三亿元收入,三四千万元利润.
决定是否投资的关键因素——M模式分析
投资人的眼睛盯着哪里
寻找投资时机的爆破点
 第七章 做个融资计划
接触风险投资商的准备
第一面很重要
百里挑一
融资就像谈恋爱
要不要找融资中介
是否找个帮手——律师、会计师、投资银行
他们到底对你的公司有没有兴趣
VC算术——读懂投资人的专业用词
一个非典型的融资历程
 第八章 写好你的商业计划书
商业计划书是必要的吗
商业计划书的本质——用承诺换取投资人的支票
商业计划书要写些什么内容
商业计划书应多长
你要为你吹的牛皮负责任——商业计划书的三个秘密使命
写好商业计划书的十个基本要素
 第九章 企业估值
你的公司值多少钱
不同阶段的公司,不同的估值方法
不要把精力只放在价格上
掌握融资时间和价格的平衡点
成交以后,把价格忘掉
这些价钱不算数
企业价值评估方法
算出一个估值区间
贴现现金流量法(DCF法)
 第十章 投资协议条款清单
融资的里程碑
VC懂得比你多
  这是律师的责任吗
真正签署投资协议还有哪些过程
标准的投资协议条款清单
解说Term Sheet之一:投资工具
解说Term Sheet之二:清算优先权
解说Term Sheet之三:对赌协议
解说Term sheet之四:保护性条款
解说Term sheet之五:董事会
解说Term Sheet之六:股票期权
知己知彼,百战不殆
“没有这条我们肯定做不了”
 第十一章 尽职调查
你有勇气来个“裸奔”吗
尽职调查都调查些什么
哪些发现是尽职调查的死穴
如何应对风险投资商的尽职调查
 第十二章 选择适合你的投资人
所托非人,
VC也良莠不齐
哪些是你理想的投资人.
不要过早引入策略投资人
融足够多的钱vs高估值
不找VC投资的理由一:没有风险投资也发展得很好
不找VC投资的理由二:有钱了容易犯有钱的错误
不找VC投资的理由三:设定的退出时间和退出策略压力
不找VC投资的理由四:给自己增加一群老板
中外VC投资程序大不同
 第十三章 拿到风险投资之后
二次融资
到底需要几个VC
IPO的梦想与现实
不能坐等上市
出售也是不错的选择
企业要当儿子养,但是要当猪卖
第三篇 了解中国最活跃的风险投资基金
 第十四章 如何使用风险投资基金介绍
  基金管理钱的数额
  过去投资的公司
  合伙人的情况
 第十五章 中国比较活跃的九家风险投资基金
  IDG技术创业投资基金
  华禾投资
  金沙江创业投资
  崇德投资
  软银赛富
  红杉中国
  英特尔投资
  深圳创新投资集团
  经纬中国
后记

前言:钱途——就这样拿到风险投资编辑本段回目录

  我为什么会想写这样一本书呢?先声明一下,我不是想写一本给创业者的融资指南,因为这个题目太重大、太沉重,也不光是风险投资这一项可以覆盖的。我自知承担不了如此重大的社会责任,这件事情还是留给中小企业发展中心或者风险投资协会去办好了。不过,我确实想通过本书介绍一些对创业者融资直观、有用的风险投资业的基本知识,风险投资公司一般的内部运作模式,以及风险投资的基本规律,解答创业者融资过程中一定会碰到的基本问题,为创业者拿到风险投资提供帮助。

  被太多朋友问到这样那样关于风险投资的问题,自己也陆续做过一些相关的行业研究,我发现市场上针对创业者的这类资源实在是太少、太杂、太分散。恰逢繁忙的工作之余出现了一个难得的总结机会,我就好好利用了一下,整理了自己从事风险投资行业以来的一些经验和亲身经历的一些案例,还有不少从各方面收集来的信息资源,加以我自己的分析点评,于是就有了眼前这些文字。

  十年风投

  算起来,我介入风险投资行业已整整十个年头。十年前,我在英特尔中国公司做财务分析工作。1998年3月,在一个黄沙漫天的下午,我接到了一个从英特尔公司美国加州总部打来的电话,公司投资部(Intel Capital)负责亚太地区的埃里克·莱文(Eric Levin)先生想让我在北京帮他调查一家英特尔想投资的公司——北京爱特信信息技术有限公司, 一个做互联网门户的网站,据说将要成为中国的雅虎。说起北京爱特信信息技术有限公司这个名字,现在可能没有几个人知道了, 不过它不久后改的新名字——搜狐公司,每个中国网民大概都比较熟悉。

  从搜狐项目的尽职调查开始,我在英特尔公司工作期间,为投资部看了很多早期的互联网项目、软件公司、电信技术公司,虽然不能一一道出名字,不过算起来没有上百家,也有几十家了,有的公司对它们进行了投资,有的则由于在尽职调查中发现了种种问题而放弃了投资。

  几年后,我离开英特尔公司,加入一家专业的风险投资基金做投资经理,又有机会同更多的企业家交流,自己也曾投资和参与一些企业的创业过程。后来,我又有机会专门跟踪和研究过中国的风险投资和私募股权基金行业。我当时所在公司的数据库跟踪超过1 500家中国和国际上的风险投资公司/私募股权投资基金,仅在中国地区,从1995年起,每年就有成百数千项投资和退出交易记录。

  繁华背后

  在风险投资行业呆久了,很多朋友创业找投资,或者被风险投资找上门来的时候,他们就会找到我,问这样那样的问题。开始的时候,由于风险投资刚刚来到中国,所以他们连风险投资是做什么的都不清楚。后来,这种基本问题没有了,很多问题又集中到了融资的具体程序上,大到如何给公司估价,小到投资框架协议中的一些名词有哪些不同的含义。在这个过程中,我逐渐发现,太多的创业者对风险投资方面的了解都不多,常常对风险投资有这样那样的误解,或是不切实际的期望。大部分创业者对企业融资、财务、法律架构方面的知识都很有限,要他们看天书一般一百多页的全英文的股权购买协议,真是难上加难。

  目前,中国的大多数创业者都是第一次创业,在国内连续创业的成功者还不多,企业家融资可能也是“大姑娘上轿——头一回”。不过,坐在他对面和他谈判的风险投资家,则大大小小至少见了几十、上百家公司,经验都比较丰富。如此“菜鸟对大虾”,也难怪很多创业者要不四处找朋友打听,要不干脆全盘听从投资人的意见。这倒不是说我们的风险投资家会故意做损害企业家利益的事情,但是毕竟一个买方一个卖方,会有一定的利益冲突。只有双方的信息、力量都比较对称,交易才最长久。

  另一方面,中国的创业者大多是销售、市场或研发出身,没有太多的财务管理经验,对融资知识也知之甚少。如今,倒不是因为市场上关于风险投资的信息太少,而是太多。如果你任意打开一份财经类的报纸和杂志,风险投资这几个字出现的频率超高。上网“百度一下”,有关“风险投资”的网页也有13 700 000个,而且这个数字每天都在增长。作为业内人士,看了太多风险投资相关的文章和分析之后,我深深地感受到,这个无限热闹的市场误区太多,信息杂音也很强。尤其是从创业者和企业家的方面,对风险投资这个中国市场的新兴事物,有着这样那样的误解与无数相同和不同的困惑。

  比如,我最常听到的问题包括:

  风险投资的钱从哪里来?他们要占多少股份?每年要多少分红?

  VC选择项目的标准是什么?他们到底要投资什么样的公司?是不是只投资某类特定的公司,如海归公司、互联网公司、Web2?0公司等?

  拿了VC的钱是不是以后就要听他们的,被他们摆布了?他们会不会介入企业的日常管理?钱怎么用?他们会管多严?投资一家公司后一定要换CFO或财务总监吗?到底谁听谁的?

  董事会是3个人、5个人,还是7个人好?为什么要发行1 000万股?为什么要到开曼注册?

  ……

  这些问题里面有基本的VC行业问题,比如风险投资的钱从哪里来?每年要多少分红?等等。其实,大部分VC都不靠分红过日子,而是靠把投资的股份卖掉,退出来挣钱的。

  有些问题是由于媒体片面报道而引发的一些误解,比如海归问题。其实,风险投资人投资的目标不一定只是海归人士所创立的公司,而是投资人能够沟通和信任的创始人的公司。当投资人来自海外时,难免海归会受到青睐,因为他们能听懂投资人的语言,所谓听懂投资人的语言,不光指听得懂英语,而且指能听懂那些国际投资人习惯的沟通语言、熟悉的企业制度等。

  有些问题则是由于对风险投资的具体运作模式不了解,比如那些关于换财务总监和谁听谁的问题。通常情况下,风险投资商最不希望的就是介入公司的日常运营,投了资什么都不用管,你就能上市他才高兴呢!但是当出了状况时,他一定会保留介入日常运营的权利。

  关于董事会和股票等方面的问题,反映出创业者对现代企业制度,或者是对风险投资相适应的西方股份制公司的基本法律架构知识的缺乏。这样的公司架构在中国并不常见,大多数人并没有聘用财务顾问和法律顾问的习惯,所以问题自然不少。

  如此账本

  之所以产生以上诸多问题,原因大概如下:

  一方面,大多数业界人士,包括投资者、创业者和媒体,都习惯报喜不报忧。过五关斩六将,风光IPO(Initial Public Offering,首次公开募股)的事情在媒体上大肆宣扬,刺激着人们敏感的神经。可是,公司创始人打架、分家、关门、走麦城的故事却鲜有报道。否则,吴晓波的《大败局》系列书也不会如此畅销,主要是因为市场上类似的书太少了。

  另一方面,风险投资是一个纯进口的行业,十足的舶来品。刚才提到的从融资到投资,再到退出的整个过程,都是从美国硅谷学来的,用的甚至是海外的法律架构,是一个典型的两头在外的行业。投资的是外国人,投的是美元,签的是英文的投资协议,公司在开曼,上市在纳斯达克,这一过程是中国风险投资行业已经走过的历程的真实写照,直到现在,这种架构仍然影响巨大。当然,一些专业人士的解读和翻译也是必需的。近两年,终于有了中文的投资协议,也出现了A股上市实现风险投资退出的案例。

  还有一个深层次的原因,就是风险投资家们太忙了,他们都是空中飞人,忙着融资,忙着投资,出席这个或那个董事会,忙着管理被投资公司,帮他们解除成长的烦恼。因此,他们没有时间,也没有精力,具体详细地跟广大创业者和企业家交流这些东西。

  举个例子。我认为邵亦波在博客中谈及的关于投资创业的一些细节分析,是我在互联网资料中看到的关于风险投资最有用、最具有实际操作指南作用的资料。一方面,他作为易趣的创始人,有从创业到融资,再到出售公司的全方位经验;另一方面,他也有着投资者的视野,也投资了数个公司,并成为风险投资基金经纬投资(Matrix Partners)的合伙人。但是,他也太忙了,既要做好投资公司的合伙人,又要给自己投资的数个公司贡献力量。所以,我猜测他一时半会儿没有时间全面地给创业者写本风险投资融资指南。

  让我来给你算一本账:一个掌管10亿美元风险投资基金的投资家,大概要在3~5年内把所有的钱都投出去,一年平均要投资2亿~3亿美元,一个月平均要投资2 000万~3 000万美元。你能看到风险投资家接受采访,谈谈他们的项目和感受,因为这只要花他一两个小时的时间。或者做一个主题演讲,顶多也就准备一两天的时间。但要写一本书,不是从网上拷贝和粘贴相关资料那么简单,从准备到计算机不离手地写作,至少需要几个月的时间。对于风险投资家而言,是没有这个时间的。因为成本太高了,半年的时间价值就是一亿美元!大概要等他们退休了,才有时间回首风云往事吧。然而,风险投资在中国是一个年轻的行业,我们的风险投资家们又都风华正茂,等他们的回忆录写出来,大概要到2030年以后了。

  初衷

  虽然资本运作、投资融资的话题对大部分创业者都比较生疏,但是作为一个创业项目的CEO,或是公司的领导者,公司发展到一定阶段,一定要把它纳入到自己的知识范畴内。我希望通过这本书,能为创业者介绍一些风险投资的必备基本知识,以及风险投资行业的基本规则。

  本书包括如下几个部分:

  第一部分,风险投资行业介绍,属于行业知识普及的部分,包括什么是风险投资,风险投资的钱从哪里来,风险投资主要做什么,风险投资怎么退出,中国风险投资业的发展情况等。知己知彼,百战不殆,对风险投资的内部运作多了解一点,对你制订融资计划绝对大有裨益。

  第二部分,风险投资的具体操作,包括风险投资如何选择项目,如何评估项目,如何定价,如何退出(IPO或M&A),要不要找中介机构(律师、财务顾问),如何写商业计划,如何应对尽职调查,等等。

  第三部分,中国最典型的九家风险投资基金介绍。这不是一个联系名录,而是通过介绍基金历史、合伙人、过去投资的行业、过去投资的项目、平均投资金额等,使创业人能够从被投资人的角度理解该怎么看一个基金公司。其中,不乏规模大、名气响的基金,但也有针对不同行业、不同阶段的中小型基金。通过分析这些基金和他们的投资案例,你也可以顺藤摸瓜,自己做些研究。这样,当投资人找到你时,你就可以更好地同他沟通

书摘插图编辑本段回目录

第一章 别说你不知道风险投资
  史上最成功的风险投资
Venture capital,翻译成中文是风险投资,有时又译为创业投资,业内人士一般都简称为Vc。伴随着20世纪末的互联网大潮一起进入中国的风险投资家们,使风险投资一词成了媒体的宠儿,尤其是近几年,被风险投资“惠顾”的企业接二连三地奔赴香港、纽约、伦敦、东京的证券交易所上市,一次又一次成功的IPO,不但刷新了富豪榜,而且也令无数创业者心驰神往、血脉沸腾。扑面而来的关于风险投资的各种报道,几乎使风险投资成了缔造财富神话、点石成金的代名词。
那么史上最成功的风险投资是哪个呢?Google、微软、英特尔、联邦快递、星巴克,还是百度、分众传媒?
都不是。
现在回想一下你中学时的历史课,还记得哥伦布的故事吗?历史上最成功的风险投资就是西班牙女王伊莎贝拉对哥伦布发现新大陆探险的投资了。
  你一定有些不以为然,我这就来分析一下。
  案例
  探险家哥伦布花了七年时间四处奔走,向葡萄牙国王、西班牙女王、英国国王,以及无数欧洲王公贵族推销其探险计划,但均无斩获。直到1492年,西班牙女王伊莎贝拉经过多年考虑,决定投资哥伦布的探险计划。哥伦布与女王签下了一个非常不错的投资方案,哥伦布获得航海探险收益的10%,成为新发现领地的总督,剩余将归女王所有,而女王预付哥伦布探险所有的费用。正是西班牙女王的这个投资,使得哥伦布发现了新大陆,并由此改变了整个世界,西班牙也因此成为盛极一时的世界大国。
哥伦布向西航行,到达东方盛产香料和黄金之地的商业计划,有一个大的时代背景。欧洲通向东方印度和中国的陆路在中东经历着连年战争,葡萄牙人开辟的新航路,沿着非洲西海岸向南,绕过南非的好望角前往东方,路途遥远,风暴连连。好望角原本就叫风暴角,后来葡萄牙国王把它改成了好望角(Cape of Good Hope,意思是通向东方的希望)。
哥伦布的探险是一个高风险项目,那是一条从来没有人走过的路线。当时,甚至都没有几个人相信地球是圆的。如果沿着葡萄牙人开辟的航线航行,不会有任何意外,但收获也只能与前者相当,而哥伦布向西航行到达东方的想法,却是创新,没有人尝试过,失败的风险很大,但有可能获得更高的收益。
出生在布商家庭的哥伦布,从小就耳濡目染讨价还价的商业行为,在葡萄牙的八年航海经历又给了他提高价码的理由,哥伦布理直气壮地为自己争取足够的权益。而女王也并不认为与一个普通百姓坐下来讨论风险和利益分配的问题有什么不妥。这跟现在风险投资商同企业谈判投资协议事宜,并没有什么本质不同。
  1942年4月17日,哥伦布和女王了签订了《圣塔菲协议》,该投资协议规定:哥伦布准备去发现和占领海洋中的某些岛屿和陆地,国王封他为海军元帅、新发现地方的总督。他可以在这些占领地经营所获得的黄金、珠宝、香料,以及其他商品中取十分之一归自己,并一概免税,他有权对一切开往那些占领地的船只取得八分之一的股份,所有的爵位、职位和权利都可由他的继承人世袭。
带着女王授予的海军大元帅的任命状和收益分配契约,哥伦布率领着女王出资的三艘帆船向西驶入了大西洋的腹地。船队由三艘轻帆船组成,60吨的尼尼亚号,船长文森特•平松;60吨的平塔号,船长马丁•平松;圣玛利亚号最大,120吨的载重量,也是行动的指挥船,直接受哥伦布指挥。他们完成了一次伟大的探险。哥伦布和他的船员首先发现的陆地,是今天位于北美洲的巴哈马群岛,那是一块欧洲人从来都不知晓的新大陆。
伊莎贝拉女王兑现了向哥伦布允诺的所有物质和精神奖励。不过,女王似乎从这个成功的投资中得到的更多。据统计,从1502年到1660年,西班牙从美洲得到18 600吨注册白银和200吨注册黄金。到16世纪末,世界金银总产量的83%被西班牙占有。伊莎贝拉女王的风险投资得到了一个新大陆——美洲大陆。直到现在,西班牙语还是美洲大陆的主要官方语言。
 正如西班牙女王伊莎贝拉的一笔投资改变了世界的格局,风险投资正在影响着世界经济的格局,这一点在美国和中国两个经济大国尤为明显。
600年后的今天,我们的飞船已在火星上着陆,伽利略号也已经飞出了太阳系,风险投资的目的早已不是发现实体的新大陆,商业新大陆才是如今职业风险投资商的目标:英特尔和微软成就了整个信息产业的基石;联邦快递改变了整个世界的物流规则;基因泰克(Genentech)是生物科技的先驱,开创了基因时代;谷歌(Google)颠覆了互联网的格局……
  风险投资的“官方”定义
风险投资(vc)到底是什么?这是一本讲风险投资的书,当然不是指维生素c。在中国,风险投资是一个进口产品,我们追本溯源,看看风险投资的老家,美国的风险投资协会(The National Venture Capital Association,NVCA)是如何定义的。
美国风险投资协会对风险投资的定义是:Venture capital is money provided by professionals who invest alongside management in young,rapidly growing companies that have the potential to develop into significant economic contributors(风险投资是由职业投资家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大经济发展潜力的企业中一种权益资本)。
这里面有几个关键组成部分:
第一部分,钱(Money),就是投入的资本。风险投资是一种股权投资,一般不以贷款等债权投资形式体现。
第二部分,职业风险投资家(Professionals),就是风险投资的整个投资过程是由专业的风险投资家负责,包括做投资决定、管理投资等。
第三部分,公司(Companies),就是那些现在还很年轻、快速发展着的、未来有可能成为巨大经济力量的公司。它不一定是高科技公司,也可以是传统行业,比如,1998年的百度,或者2000年的蒙牛。
再回过头来看哥伦布这个投资案例,伊莎贝拉女王所做的和如今的职业风险投资家并没有什么不同。
从投资行为的角度来讲,风险投资是把资本投向蕴藏着潜在失败风险的创新型企业,包括技术创新和商业模式创新,以取得投资收益的一种投资过程;从运作方式来看,是指由专业化人才——风险投资家管理下的投资机构,向具有高速发展潜力的企业投人风险资本的过程。
风险投资实质上是一种商业模式。简单地讲,就是投资公司寻找有潜力的成长型企业,投资并拥有这些被投资企业的股份,并在恰当的时候增值套现退出。所以,把Venture Capital翻译成“创业投资”,似乎更合乎其商业模式的本意。然而,把它翻译成“风险投资”,也不无道理。风险投资所投资的项目一般都具有“高风险、高回报”的特点。所谓风险投资,其实质是通过投资于一个高风险、高回报的项目群,将其中成功的项目进行出售或上市,取得投资回报,弥补失败项目的损失,而且还可使投资者从总体上获得高额回报。
风险投资家是不惧风险的勇士吗?当然不是。
“资本会逃避动乱和纷争,是胆怯的。这当然是真的,却不是全面的真理。像自然据说惧怕真空一样,资本惧怕没有利润或利润过于微小的情况。一有适当的利润,资本就会非常胆壮起来。只要有百分之十的利润,它就会到处被人使用;有百分之二十,就会活泼起来;有百分之五十,就会引起积极的冒险;有百分之百的利润,就会使人不顾一切法律;有百分之三百的利润,就会使人不怕犯罪,甚至不怕绞首的危险。如果动乱和纷争会带来利润,它就会鼓励它们。走私和奴隶贸易就是证据(邓宁格:《工会与罢工》第36页)。”
这是马克思在《资本论》中引用的一段名言,尤其是关于利润的那个经典论断,道尽了资本的本质。资本的本质是追逐利润,风险投资的本质当然也是追逐利润,而且追逐着对所承担超过风险平均水平所要求的超额利润。
风险投资产生多少超额利润
这个超额利润是多少呢?美国风险投资协会同汤姆森财经一起在2008年1月28日发布了对美国1 860家、总管理数额超过6 780亿美元的风险投资基金在过去20年问投资回报的一个研究报告(见表1—1)。这个报告的数据表明,截止2007年9月30日,美国风险投资基金20年的平均回报率是16•4%,其中,早期风险投资的20年平均回报率更高达20.8%,而同期的纳斯达克市场指数仅有9.4%的年回报率,标准普尔500综合指数的20年回报率也只有8.1%。
 ……
  成就超额利润的独特商业模式
  风险投资商们先要筹集一大笔钱(基金)——通常1亿美元或更多——在未来短短的几年(通常3~4年)投资给一系列高风险的创业企业。基金的合法期限通常是10年左右,这是其投资的理论最长时限。他们通常需要,他们的出资人也期望,在投资后的4~6年时间内从那些被投资的创业企业获得巨大回报——这是他们投资的实际时限。
  在这种条件下,他们通常按照所谓的棒球模型(Baseball Model)来运作,即“每10次挥棒击打,你可能有7次三振出局,2次安打,如果运气够好,还有1次本垒打。这些安打和本垒打为你所有的三振出局买单”。当然,这些比例也有可能不同,但是基本原理是一样的,就是一两个项目挣大钱,三四个项目打平手,三四个项目血本无归,靠那一两个挣大钱的项目把整个投资组合的收益拉上去。
他们10次投资中可能有7次三振出局,这并不是因为风险投资商太笨。尽管不是所有的风险投资家都是天才,不过大部分人都不笨,甚至比大多数人要聪明得多。之所以有这么大的投资失败比例,是因为绝大多数的创业企业都会失败,这就是商业风险。
  ……

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