巴菲特收购IBM股份编辑本段回目录
沃伦·巴菲特北京时间11月14日晚间消息，“股神”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)周一在接受美国财经电视频道CNBC采访时表示，他已斥资107亿美元收购了IBM 5.5%的股份。
巴菲特在接受采访时称，他已收购IBM 6400万股股票，占5.5%的股份。如今，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)公司已经成为IBM最大股东之一。
巴菲特称：“他们已经制定了发展路线图，我应该更早关注IBM。”数据显示，除了巴菲特，波士顿资产管理公司道富环球(State Street)同样持有IBM 5.5%的股份。
IBM股价目前正处于稳步攀升阶段。截至2010年底，IBM股价为146.76美元，而上周五收于187.38美元，年初至今累计增长约28%。
巨大赌注
巴菲特斥巨资107亿美元收购IBM股份，可谓是他对这家经营多年的技术服务公司投出的一个巨大赌注。
巴菲特本周一表示，伯克希尔·哈撒韦已持有了IBM 5.4%的股份。按照目前的股价，该部分市值已达到120亿美元，比之前伯克希尔支付的购买金额上涨了12%。此次收购使得被誉为是“奥马哈先知”的巴菲特已于9月30日成为IBM的第二大股东，仅次于道富环球。
伯克希尔自3月份以来就在开始悄悄累积IBM的股份，其中的两笔交易都受到了美国证券和交易委员会的私下关注，并要求IBM的大股东每个季度都得向其披露持股份额。伯克希尔在买入这家信息技术服务供应商股份的时候正逢IBM的股价创出新高，以及整个股票市场动荡剧烈的时期。
IBM的股价今年上涨了28%，远远跑赢了标准普尔500指数的表现，并使得该公司成为美国市值第四高的公司，仅次于埃克森美孚、苹果和微软。IBM的股价本周一在纽约证券交易所收盘于187.35美元，同比下降了3美分。
伯克希尔本次对IBM的投资可谓是该公司在公开证券交易市场上作出的一笔最大交易。一直以来，伯克希尔都有一个在不断增长的现金储备，巴菲特必须对其投资股票和企业进行部署，以满足他公司的价值比标准普尔500指数增速要高的目标。经过此轮对IBM的投资，以及其在第三季度由基金经理托德·康布斯(Todd Combs)买入的英特尔股份，使得该集团已控股了道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average，简称“道指”)30家公司中的11家。
打破传统
巴菲特，伯克希尔这位81岁的董事长和CEO长久以来都有一个远离科技股的投资习惯，而本次入股IBM却似乎打破他的旧习。此前，他曾自称完全不了解科技公司，即使他的亲密朋友及伯克希尔董事会成员比尔·盖茨(Bill Gates)还是微软的董事长。巴菲特的投资纪录中包括保险公司、金融公司和工业公司，其中不乏那些家喻户晓的大名，比如可口可乐公司和美国运通(American Express)公司。
巴菲特表示，他是在阅读了IBM发布的年报之后才决定投资这家公司，该公司一直以来都立足于向企业提供技术服务，这是他长期以来寻求的投资特质之一。
星期一，巴菲特接受采访时提到，IBM“适用于我所有的投资原则……它是每一个投资者都梦寐以求希望能够无限期拥有的公司。”他还表示，他已完成了对IBM股份的收购。美国证券交易委员会每个季度会给予60位投资者保密豁免权，让他们能够得以悄悄地去累积某些公司的股份，从而不让消息走漏以带动股价上涨。
巴菲特谈到，IBM股票已攀升到其历史最高点这一事实对他影响并不大。“重要的是该公司未来的表现，”他说道。
IBM目前则对伯克希尔·哈撒韦的控股不予置评。
IBM成立于一个世纪前，一开始是从一家PC生产制造商，慢慢再演变成一家为大公司和政府提供软件与技术支持服务的全球供应商。到2015年，IBM的目标是股价能比2001年翻一个番，而且，新兴市场的收入份额能够占到其总收入的30%，该公司还打算花费200亿美元去进行收购。
近日，IBM股价已引发今年的高科技浪潮，从而推高了许多高科技和互联网公司的股价，并使得一些市场观察家产生了恐惧之情，担心这会是另一轮高科技泡沫的到来。
根据市场分析师的预测，该次交易的金额接近于IBM 2010年盈利额的15倍，以及2012年预期盈利额的12.7倍。交易后该公司的市盈率与甲骨文相当，但比微软远期8.5倍的市盈率还是要高出许多。
巴菲特也谈到，考虑到他与比尔·盖茨之间的友谊，购买微软股票的想法对他来说是一个“禁忌”。
密切关注
尽管伯克希尔在收购IBM股份的时候正值其股价攀升到历史新高，但巴菲特一直尽力维持着不要花费太多。上周五，在与约200名来自全美各地的高校学生举行业务会谈之后，他提到自己购买股票的原则，也就是他更为注重持久的竞争优势“和不太贵的东西”。
并非所有人都像巴菲特一样看好IBM的股票。ISI集团分析师布赖恩·马歇尔(Brian Marshall)就对IBM维持着“中性”的股票评级，并表示该公司的股价目前正处于一个“完美的价格”，未来可能会看不到显著性提高，除非IBM的收入增长更为迅速。
巴菲特对IBM颇为熟知，在他与盖茨建立起友谊的早期，他就曾与盖茨讨论过IBM的业务。伯克希尔·哈撒韦的股东，以及正在撰写关于巴菲特的一本书的杰夫·马修斯(Jeff Matthews)也表示，巴菲特对科技股的看法在很早的时候就已初步形成了，也就是在大约50年前，当时许多科技公司“未能经受住考验，或是市值很快就挥发掉了。”
马修斯先生提到，巴菲特可能认为IBM作为一个科技公司，在科技界的地位就像可口可乐在饮料消费者心目中的地位一样，是其他公司无法取代的。
此外，就如何看待他对IBM的投资而言，巴菲特谈到：“有时业务会发生变化，你的工作就是试图去了解这些情况。”
巴菲特将不得不继续密切关注的一个变化就是IBM的管理层。在今年10月，IBM正式宣布提名前高级副总裁、54岁的弗吉尼亚·罗曼提(Virginia M.Rometty)出任IBM总裁兼CEO，取代了之前就任蓝色巨人掌门人10年之久的前CEO彭明盛(Sam Palmisano)。
巴菲特说，此次管理层的变化并没有令他感到惊讶，因为IBM以前就曾“辞退过相当年轻的管理人士”。
此前，彭明盛因决策果断而积累起自己的信誉，比如在上一个10年间，坚决地舍弃IBM的PC业务，并通过一连串的收购以让公司能够更深入地接触到更为有利可图的服务和软件业务。(李明 漆犇)
解读巴菲特投资IBM：估值合理 派息稳定编辑本段回目录
“股神”的一举一动均牵动投资界的神经导语：美国财经网站CNNMoney今天刊登署名保罗·莫妮卡(Paul R. La Monica)的文章称，一直都回避科技板块的股神沃伦·巴菲特(Warren Buffett)之所以投资IBM，是因为该公司拥有稳定的股息收益率，而且能够像咨询公司一样获得循环不断的收入流。
以下为文章全文：
股神投资科技板块
IBM不卖车险，也不卖冰欺凌，更不卖内衣。可沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦(Berkshire Hathaway)为何要大举投资这家硬件、软件和服务巨头呢？该公司当前的持有的股票包括车险公司Geico、冰淇淋巨头冰雪皇后以及内衣厂商Fruit of the Loom。
虽然巴菲特被誉为“奥马哈先知”(Oracle of Omaha)，但他对IBM的竞争对手、那家名为“Oracle”（即甲骨文）的公司并不了解。巴菲特是一个科技盲，而斥资100多亿美元购入蓝色巨人的股票也不会让他立刻成为极客。
投资者认为，巴菲特对IBM的投资恐怕并不意味着伯克希尔-哈撒韦公司将开启新的投资模式。然而，该公司在周一盘后公布的信息显示，其第三季度还买入了少量英特尔股票。
毕竟，与亚马逊和Salesforce.com等科技行业新秀相比，蓝色巨人与巴菲特投资组合中的其他老牌企业有着更多的相似之处，例如强生和可口可乐。
符合以往投资理念
首先，IBM的估值很低。其股价对应2012年的市盈率不足13倍。巴菲特之所以避开科技股，是因为估值过高。尽管巴菲特不愿在互联网泡沫时期购入市盈率高达80倍的科技股，但这并不意味着他反对科技进步。
“IBM是经典的巴菲特股票。股价估值合理，而且公司对战略的执行完美无瑕。”专门关注科技股的美国投资公司Apex Capital Management投资组合经理苏尼尔·雷迪(Sunil Reddy)说。雷迪所在的公司持有少量IBM股票，他预计，巴菲特不会投资太多科技股。
美国投资公司Henssler Equity Fund基金经理泰德·帕里什(Ted Parrish)也同意这种观点。他表示，巴菲特之所以买入IBM股票，可能是被该公司的股票回购计划以及每股收益增加所吸引，而不是因为IBM所持有的热门专利，也不是因为巴菲特开始看好服务器或开源软件。
他补充道，正是因为这一原因，巴菲特才选择IBM，而不是苹果或其他科技股。帕里什的公司将苹果和IBM作为两只首选股。
尽管苹果同样拥有很多巴菲特看重的特征，包括市场主导地位、估值合理以及优异的资产负债表，但苹果并不支付股息。蓝色巨人却拥有1.6%的稳定股息收益率，略低于10年期美国国债收益率。
“我不想说IBM是科技领域的公共事业公司，但的确很接近。我们知道，巴菲特很看重成长性和利润。”帕里什说。
其他潜在投资对象
但巴菲特为何没有选择其他同样派发股息，而且估值较低的科技股呢，例如思科和惠普？他们或许面临着太多的挑战，因此难以吸引巴菲特。
此外还有微软，这同样是一家成熟的科技企业。但巴菲特周一接受CNBC采访时表示，由于与微软董事长比尔·盖茨(Bill Gates)私交甚好，所以他永远不会投资微软。
巴菲特似乎是不想被控内幕交易。这的确说得通，尤其是考虑到伯克希尔-哈撒韦前高管大卫·索科尔(David Sokol)已经涉嫌参与路博润的内幕交易。但他或许也不希望因为对微软过去十年糟糕的股价表现提出批评，而与好友盖茨反目。
但值得注意的是，IBM并非巴菲特在动荡的第三季度买入的唯一一只科技股。帕里什周一早间在伯克希尔-哈撒韦披露文件前预测，巴菲特或许还想投资英特尔。
帕里什指出，英特尔同样占据主导地位，而且支付较高的股息。事实上，英特尔的股息收益率超过3%，股价对应2012年的市盈率不足10倍，估值水平比IBM还低。
但美国投资公司Dearborn Partners董事总经理保罗·诺尔特(Paul Nolte)认为，IBM是唯一一家真正适合巴菲特大量持股的科技公司。这是因为IBM有半数以上的收入来自服务业务。巴菲特或许并不了解最新的消费电子产品，但他却相信，循环不断的收入流通常能够带来优异的回报。
“IBM的确位于科技板块，但巴菲特对IBM感兴趣并不难以理解。”诺尔特说，“IBM其实更像是一家咨询公司，所以它便成了投资科技板块的一道后门。”(书聿)
巴菲特107亿美元投资IBM：类似投资可口可乐编辑本段回目录
伯克希尔哈撒韦公司董事长及CEO沃伦·巴菲特新浪科技讯 北京时间11月15日早间消息，伯克希尔哈撒韦公司董事长及CEO沃伦·巴菲特(Warren Buffett)周一表示，伯克希尔哈撒韦已对IBM投资超过100亿美元。业内人士认为，这笔投资与巴菲特1988年对可口可乐的投资类似。
类似投资可口可乐
伯克希尔哈撒韦从今年开始买入IBM股份，巴菲特此前阅读了IBM的年报，并通过“多个角度”审视了这家公司。在2月22日发布今年的10-K文件之前，IBM在此前的27个月中股价翻番。在1987年底之前的4年内，可口可乐股价也曾翻番。而自那时以来，可口可乐股价已经上涨超过10倍。
伯克希尔哈撒韦股东杰夫·马修斯(Jeff Matthews)表示：“我认为，1988年时巴菲特从不同的角度审视了可口可乐。对于IBM，他看到了一个支撑全球IT基础设施的业务，这一业务在未来几十年中有很大的发展空间。”
IBM股价今年以来大幅上涨，至少5名分析师取消了此前对IBM股票的“买入”评级。2011年，IBM股价上涨了28%，是道琼斯指数30只成分股中涨幅最大的一家公司。
通过今年的投资，IBM已经成为伯克希尔哈撒韦投资组合中排名第二的公司，仅次于可口可乐。伯克希尔哈撒韦目前持有价值约135亿美元的可口可乐股份。巴菲特于1989年底对可口可乐投资约10亿美元，并于1994年再次投资近3亿美元。
看好IBM增长
Wedgewood Partners首席投资官大卫·罗尔夫(David Rolfe)表示：“当他开始买入可口可乐股票时，外界的感觉是，由于估值很高，因此这不是巴菲特式的投资。与当时的可口可乐相比，IBM是一个‘巨兽’。不过该公司毫无疑问能实现增长。”
IBM股价于10月14日创下历史新高。巴菲特表示，他在9月30日之前的3个月中买入了大部分的IBM股份。目前，有16名分析师对IBM的评级为“持有”，15名分析师评级为“买入”。而有17名分析师对可口可乐的评级为“买入”，仅4人评级为“持有”。
IBM创立已有101年，该公司目前专注于服务业务，并致力于开拓巴西、印度和中国市场。自1989年以来，通过回购股票以及开拓中国和太平洋地区市场，可口可乐已经将每股收益提升了8倍。
巴菲特看好IBM在美国以外市场的发展机遇，以及该公司在战略执行方面的能力。到2015年，IBM计划使运营利润达到至少每股20美元，而今年预计将为13.35美元。自2003年以来，IBM已经支出了超过1000亿美元用于支付股息和股票回购。
巴菲特表示：“他们为股东考虑。他们很尊敬他们的股票，这在大公司中不常见。”巴菲特第三季度进行了总额239亿美元的投资，包括股票投资69亿美元，收购美国银行50亿美元优先股和权证，以及以约90亿美元的价格收购Lubrizol。
根据彭博社的数据，IBM的市盈率约为14倍，而可口可乐约为18倍。Edward Jones & Co分析师汤姆·勒万多斯基(Tom Lewandowski)表示：“当你需要投资100亿美元时，找到合适的投资机会很困难。”他认为，巴菲特对IBM的投资看中该公司的成长性，以及在新兴市场的发展。(张帆)
巴菲特买入IBM的奥秘编辑本段回目录
历史上从不投资科技股的巴菲特，2011年突然买入IBM公司107亿美元股票，这引起了极大的质疑。巴菲特11月14日接受CNBC访问时，记者问：“这次投资IBM是不是完全改变了你研究科技股的基本原则了呢？”巴菲特回答：“我关注研究所有股票，但我研究的结论是，大部分公司我根本无法预测它们未来的经营发展前景。”
其实巴菲特选股并不限制什么行业，他只选择自己能够理解的可以确定未来长期具有可持续竞争优势的优秀企业。
巴菲特1999年给《财富》杂志写的文章中说：“对于投资来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何一家选定的企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。那些所提供的产品或服务具有强大的竞争优势的企业能为投资者带来满意的回报”。
巴菲特解释自己107亿美元重仓买入的主要原因是看重IBM强大的可持续竞争优势：“（阅读年报之后）我到我们伯克希尔下属的所有公司进行走访，实地调研这些公司的IT部门是如何运作的，为什么他们会做出那些历史上的采购决策。调研之后我了解到，IBM公司在IT部门中具有什么样的地位，为什么IBM公司能够拥有这样的优势地位和这样的客户黏性等等一系列非常突出的特点，这让我对IBM公司有了和过去完全不同的看法。”
第一，巴菲特认为IBM过去50年一直具有强大的竞争优势
记者又问：“那么你研究之后是不是认为，IBM更大程度是一家服务公司而不是一家硬件和软件公司，几乎不再是一家高科技公司？”
巴菲特回答：“IBM是一家帮助企业IT部门把自己的工作做得更好的公司。”
巴菲特早在50年前就做过一家公司，直接与IBM进行业务竞争，这段经验让他深切体会到IBM的竞争优势地位有多么强大：“50年前我和IBM进行业务竞争。也许你不相信，当时我是一家科技企业的董事会主席。当时的计算机要使用无数的穿孔卡片。1956年IBM签署了一份和解协议，被迫放弃一半的生产能力。我的两个朋友，一个是律师，另一个是保险代理人，在报纸看到这个消息，决定进入计算机卡片业务，他们拉我一起合伙。我们的工作非常杰出，建成一个很好的小型工厂。但是，每次我们来到一个地方，推销我们生产的计算机卡片，价格比IBM更低，交付比IBM更加快捷，可是那些采购人员总是用这句话拒绝我们：没有人曾经因为买了IBM的东西而被解雇。我想我们可能听到这句话有一千多次。
IBM强大的竞争优势主要反映在两个财务指标上：一个是超高的产品毛利率，从2001年37%提高到2010年的46%；另一个是超高的净资产收益率，从2001年16%到2010年提高4倍增长到64%。
第二，巴菲特认为IBM强大的客户黏性使其竞争优势具有长期可持续性
巴菲特在采访中说，自己特别欣赏IBM非常突出的客户黏性。
“我们都会聘请一家特定的会计师事务所进行审计，我们也会聘请一家特定的律师事务所。这并不意味着我们每时每刻对它们做的每件事情都很满意，但是对公司而言，更换会计师事务所和律师事务所是一件很大的事。你知道我们伯克希尔下属100多家公司中，有几十个IT部门。尽管我本人根本不知道这些IT部门是如何运作的，但是我们走访了这些IT部门，和他们交流，结果发现，他们和供应商非常紧密地合作。这并不意味着不能更换供应商，但是这确实意味着供应商有很大的延续性。最近几个季度，IBM在全球40多个国家的业务收入都保持了两位数的高增长。我可以假设一下，如果你在世界上的某一个国家，你准备发展你们公司的IT部门，那么你选择和IBM合作肯定要比和其他很多公司合作要感觉放心得多。”
巴菲特做的是长期投资，所以特别重视公司长期发展的稳定性，而强大的客户黏性是公司业务保持长期稳定发展的关键。从财务数据来看，过去10年IBM每股营业收入和每股EBITDA的年复合增长率分别为6.2%和14.4%。最近几年，每股收益增长都超越华尔街预期。
巴菲特称这种难以替代具有巨大客户黏性的产品和服务具有“经济特许权”(economic franchise)：“一项经济特许权的形成，来自于具有以下特征的一种产品或服务：（1）它是顾客需要或者希望得到的；（2）被顾客认定为找不到很类似的替代品；（3）不受价格上的管制。以上三个特点的存在，将会体现为一个公司能够对所提供的产品与服务进行主动提价，从而赚取更高的资本报酬率。”
喜诗公司是美国最著名的巧克力企业。巴菲特经常以喜诗巧克力做为经济特权的产品典范：“假设你听售货员说喜诗巧克力卖完了，但老板推荐一种无品牌的巧克力。如果你宁愿再步行穿越一条街去购买一块喜诗巧克力；或者说，一块喜诗巧克力让你愿意为它比购买无品牌的巧克力或其他类似产品多付5分钱，这正是经济特权的价值”。
个人客户宁愿买贵的喜诗巧克力，和企业客户宁愿购买更贵的IBM公司的IT服务，是一样的道理。而这种经济特许权正是这两家企业长期保持稳定增长的关键。巧克力不吃还可以，但现在的企业IT系统一出大问题就会让整个公司陷入瘫痪。
（作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。）
《第一财经日报》
