宜信架构迷局编辑本段回目录
核心提示：从宜信系的公司架构，到各地区业务的实际状况；从宜信同华创资本的关系，到中航信托与宜信的产品合作……资产规模超过500亿的宜信已经形成了一个巨大的迷盒。
自称“中国尤努斯学徒”的唐宁遇到了出师以来最大的质疑。
4月初，媒体曝光称宜信在东北地区的房地产项目遭遇超8亿的损失。唐宁在随后致员工的信件中对此予以否认，并称宜信在东北地区仅有3个地产项目，总额2.64亿且运营良好。但一石激起千层浪，针对宜信究竟有多少地产坏账的争论排山倒海般袭来。
实际上，宜信在东北地区有没有房地产损失仅仅是其谜团的冰山一角。从宜信系的公司架构，到各地区业务的实际状况；从宜信同华创资本的关系，到中航信托与宜信的产品合作……资产规模超过500亿的宜信已经形成了一个巨大的迷盒。
值得玩味的是，P2P网贷是利用互联网解决间接融资中信息不对称、不公开的新融资模式。但宜信将绝大部分交易细节线下化，目前仅占宜信资产规模总量不足1%的宜人贷项目内容公开可查。不仅如此，不同于某些P2P网贷平台，宜信拒绝向记者公开自己的具体交易规模和资产配置。由于没有上市也没有明确监管规定，宜信的不透明性其实超越了传统金融机构。这不禁令人质疑，宜信到底是P2P，还是让信息更加不对称的“反P2P”？
超10家关联公司
根据记者得到的一份“中航信托宜信小额贷款项目推介材料”显示，唐宁作为宜信小额信贷服务体系的实际控制人，下辖宜信普诚信用管理、宜信普惠信息咨询、宜信惠民投资管理、宜信卓越财富投资管理、普信恒业科技发展五家公司。
但实际上，宜信的体系远不止如此，仅在工商登记信息可核实唐宁个人名下或有限合伙的公司就还包括宜信致诚信用评估、普惠宜农投资管理、宜信惠琮融资租赁、普惠基石咨询服务、宜信汇才商务顾问、普泽众富资产管理这六家公司。记者就此向宜信官方求证这些公司的业务及相互关系，但宜信方面拒绝给出答复。
进一步考察宜信体系内的众多公司不难发现，唐宁本人大多具有绝对控股权。根据工商登记信息显示，宜信普诚信用管理、普惠信息咨询两家公司成立时注册资本均为200万元，唐宁本人控股95%；宜信惠民投资管理有限公司注册资本3000万元，唐宁控股93.33%；宜信卓越财富投资管理有限公司注册资本2000万元，唐宁控股90%……其中注册资本最大的宜信普诚信用管理(北京)有限公司，注册资本金2亿，成立时唐宁个人实缴资本金达90%。。
对于这些公司之间的架构、合作关系，宜信讳莫如深，但一些思路仍有迹可循。
在记者得到的另一份产品推介材料中，清晰地写明由宜信普诚信用管理有限公司进行信用评级，并由普惠信息咨询、宜信惠民投资管理、宜信卓越财富投资管理三家公司作为担保人，唐宁承担无限连带保证责任。一款产品就这样实际由唐宁一个人的公司自己评级、担保、发行出来并进行销售。
早在2012年，有媒体曝光了宜信通过设立不同关联公司增加收费项目的方法。即宜信分别通过宜信汇才商务顾问、宜信卓越财富投资管理等公司分别向出借人收取服务费、债权转让服务费和风险保证金，虽然名义贷款利率不到国家规定的高利贷标准，但实际融资成本则令人瞠目。
实际上，不仅宜信体系内唐宁本人控股的公司关系神秘，宜信和华创资本的合作也颇为值得玩味。2006年，华创资本投资孵化了宜信。
2013年7月，华创资本携手宜信推出了“高成长企业债”。这是一种类似“投连贷”的债权投资模式，即宜信会为华创资本股权投资的项目提供债权资金支持。唐宁在不久前面对记者的专访时表示，高成长企业债增速很快，已经有几十亿的规模。
记者额外了解到，华创资本目前股权私募的大部分资金来源也正是宜信。对此，宜信方面截至发稿尚未给出明确回应。值得一提的是，华创资本官方网站ICP备案公司为“华创汇才投资管理有限公司”，其法定代表人为吴海燕，注册资本500万，实收资本100万，而唐宁作为自然人股东，占实际认缴资本的90%。
实际唐宁用了近8年构建起了一个涵盖实质上的小额信贷、第三方财富管理、信用评级、担保、融资租赁、私募基金、理财代销、信息中介的金融帝国。
地产项目风险
除了公司架构，具体的项目也受到质疑。
早在3月初，P2P网贷业内已有风传宜信的房地产项目有巨大损失，量级足以覆盖此前数年公司积累的利润，以至于宜信暂停了房地产相关的所有新审批。21世纪经济报道记者在专访唐宁时曾向其求证，但唐宁否认并称宜信在地产PE领域的规模同高成长企业债比还很小，在数亿左右的水平，目前在诸如长沙等地房地产项目运转良好，新的项目也在正常进行。
但在不久前的致员工信件中，唐宁声称，宜信管理的500亿左右规模资产中，有13.1%配置在房地产相关领域，前后数字差距10倍以上。
即便是从可以公开查询的信息来看，宜信在房地产领域的作为就不止“数亿”这样小气。记者可查实的项目就包括，湖南长沙橘郡、江苏泰州高港区住宅、北京房山文化硅谷、浙江衢州美丽东城、济宁中泰名城等等。以北京房山文化硅谷项目为例，首期融资规模达3亿，且已经全部募集完毕，而且实际上其他的项目也均在1亿以上。
但唐宁口中所提到的东北地区三个项目，均没有公开信息，宜信也拒绝说明更多内容。另有消息人士告诉记者，受年初房地产市场波动影响，宜信在浙江地区的房地产项目也受到较大影响，部分项目已在寻找接盘方。对于这一消息，宜信方面截止发稿时也尚未给出回应。
除地产融资以外，记者额外了解到宜信曾在部分地区开展“楼易贷”业务。
客户在申请这类贷款时，只需让宜信工作人员到自己的房产进行评估，并不需要将产权进行抵押，宜信即根据其房产价值为其放款，这与宜信旗下的另一项业务“宜车贷”十分类似。
相关业务人员告诉记者，早期宜信不同地区的信息同步出现过问题，以至于出现过同一个客户在附近多个地区的宜信用同一项房产反复成功申请“楼易贷”的情况。该人员表示，由于“楼易贷”在实际操作中坏账率较高，目前宜信已经悄悄停止了该业务。
一些公司2012年盈利过亿？
宜信成立7年有余，但宜信到底经营状况如何？
不久前面对记者的专访时，唐宁表示宜信早已实现盈利。与项目信息线上化的P2P网贷不同，由于宜信极为复杂的公司架构，纷繁复杂的收费规则，想利用估算的方式获知宜信收入完全不可行。
此外在不良率方面，一些资料显示，德勤曾给出0.7968%的“童话数字”，但随着宜信的争议增多，唐宁近日则表态对于小微信贷行业，2~3%的不良率是可以接受的，这一变化颇为值得注意。
而在前述的信托产品推介文件中显示，2012年度，宜信惠民投资、宜信普惠信息宜信普诚信用三个公司资产总额分别为：5.5亿、7400万和8800万。利润总额分别为1.3亿、3000万和8200万。
虽然我们不能直接现在估算宜信的收入，但可以从公司的各项开支中管窥。
唐宁曾表示，宜信用自己收入的一部分建立了风险备用金，用于和投资人共担风险。他透露这部分资金的规模达宜信总资产规模的3%，即15亿左右。除风险备用金以外，宜信还维持着超过3万人的庞大员工队伍，和几乎覆盖大半个中国的网点运营。
宜信此前还曾在A轮融资中获得摩根士丹利、凯鹏华盈等机构3000万美元的投资。唐宁曾告诉记者，这笔资金主要用于建设宜信的信息系统。
专访中唐宁明确否认了近期上市或进一步融资的打算。而宜信不透明的盈利状况背后，是人们对其到底是“大而不能倒”还是真的盆满钵满的担忧。
解码宜信模式编辑本段回目录
核心提示：“8亿坏账”传闻再度激起外界对宜信的种种猜想。这个庞大的体系几无透明度可言。
[编者按]
自称“中国尤努斯学徒”的唐宁遇到了出师以来最大的质疑。“8亿坏账”传闻再度激起外界对宜信的种种猜想。为此，我们记者对宜信组织架构、经营状况、不良状况等展开调查，调查显示，这已不是外界理解的简单p2p,相反唐宁控制的公司可能超过10多家，各司其责，构建起一个涉足小额信贷、第三方财富管理、信用评级、担保、融资租赁、私募基金、理财代销、信息中介多种业务的“金融帝国”，然而这个庞大的体系几无透明度可言，其风险状况确实难言乐观。资产规模达500亿的宜信，不应成为一个谜。
“8亿坏账”传闻再度激起外界对宜信的种种猜想。这个庞大的体系几无透明度可言。除了核心成员，极少有人知悉其组织架构、盈利细节以及坏账数据。德勤曾出具一份所谓审计报告，记载宜信的坏账率仅为0.7968%--这堪称小微信贷行业的“神话数字”，即使银行贷款也难得如此稳健。
前宜信信贷经理王强(化名)愿意揭开幕布的一角。他于2011年加入宜信，主要做P2P线下放款，现已离职。他对21世纪经济报道记者表示，宜信确实有良好的管理、激励制度，但风控能力未如对外宣称的那么优秀；整体坏账率不为人知，个别业务、局部地区的坏账率曾高达15%。
销售战车
王强眼中的宜信，是一架结构粗糙但动能十足的“战车”，凭外部投资和内部激励机制迅速做大。
“宜信没有空降领导，全部从内部选拔。从创业时6个人到2011年底全国布130多个线下网点，现在应该有2万员工，靠的就是激励。”他说。
信贷经理的升迁路径如下：先是业务员，又分初、中、高三级；然后是团队经理，手下约有12名业务员；再往上可逐级升为城市经理、大区经理乃至公司高层。每半年有一次晋级考察，根据业绩排名、上级交办事项的完成度、坏账情况来决定。
级别与基本工资挂钩。如业务员的初级、中级、高级，在广州、深圳等地起薪分别约是2100元、2700元、3300元。
更直接的刺激来自销售提成：在他们的团队考核是，1个月放款5万元以内只能拿底薪；5万至15万之间按2.9%拿提成；超过15万则提成高达3.6%。这意味着只要当月放款达到28万，光提成就能收入过万。在珠三角地区，信贷经理月均放款量10万至30万之间，收入从5000元到1万多不等，对刚毕业的年轻人不乏吸引力。
宜信还善用心理奖励：炎夏完成一笔车贷，公司奖一个西瓜；业绩达到一定排名，奖瑞士军刀的背包一个；门店墙上贴着金额不等的红包，让优秀员工去“抽奖”……
“不过压力非常大。这个月你业绩上去了，给你升迁，一旦业绩滑坡也会降级。”王强说。
在他看来，宜信的员工有两大类：其一是2011年初创时，从211高校招聘的一批金融专业大学生，作为储备干部培养，已成为公司的骨干；其二是迅速扩张时，从各小贷、担保、P2P公司挖过来的业务员，流动性较大。
“宜信喜欢从平安易贷挖人，特别能战斗。”王强称，平安易贷的销售文化较为进取，如凌晨在天桥就位，等上班高峰发卡片；租用豪车进入高档小区，在信箱放传单；通过小区保安要业主的联系方式，逐个电话推销……这对宜信均有影响。
不过近年网贷平台四面开花，宜信也屡被挖角，甚至出现某城市经理带30多号人马跳槽的现象。“销售都是80后、90后，城市生活诱惑大，多给点薪水就过去了。”
局部坏账率曾达15%
在宜信不到两年，王强就经历了一次风控模式的转变。
2012年8月以前，宜信奉行线下推销、集中审批制度：全国的贷款均通过互联网提交资料，最终由位于北京的信审部门拍板。但随之而来两个问题：一是全国“一刀切”，优质客户无法获得特别优待；二是风控不了解贷款当地金融生态，容易出坏账。
“事实证明，一套审批制度打天下的路子行不通。所以从当年8月开始，宜信在广东试点风控前置，审批权下放到城市。”王强说，试验若成功，其模式将在全国推行。
但直至他离开宜信，坏账问题依然明显，原因主要出在“楼易贷”上。“这个产品是无抵押贷款，只要你在当地有房产，凭水电单等材料就可以申请贷款。问题是很多公司都在做，有人拿一套房产到处借钱，几千块工资借了几十万，怎么还？”
王强透露，宜信东莞虎门店“楼易贷”的坏账率曾高达15%，引起高层震怒，从门店经理到业务员炒了不少。
他所说的另一个案例是，长沙地区的坏账率曾超过8%，被公司勒令暂停放贷，清收至5%以内才允许重开。
“这些都是个例，以我工作的门店而言，坏账率稳定在3%到4%之间，后来因为楼易贷有所走高。”王强猜测，5%是坏账率的警戒线，8%是底线，亦是公司盈亏平衡点。相较之下，宜信从每笔交易提取的坏账准备金率仅为2%。
宜信也有稳健的产品如车贷。借款人需办理车辆质押、接受GPS监控，还要交给宜信一把备用钥匙。“一旦出问题，随时派人把车开走”。王强估计，宜信占据了深圳地区60%的车贷市场。
风控硬能力几何
宜信创始人唐宁曾多次声称自己是“尤努斯的学徒”。但王强认为，从宜信的信贷操作里，看不到格莱珉银行的影子。“尤努斯的方案是针对赤贫阶层，靠联保联贷来做风控，跟我们做的业务关系不大，也不一定适合国情。说实话，宜信对风险的把握能力还比较初级。”
2012年初，王强参加了为期一周的入职培训，内容分四大块：一是宜信发展历程，二是各类信贷产品介绍，三是销售技术，四是风控要点。前三部分的内容颇丰富，“光发家史就讲了五六个小时，很有故事性。销售课程最好玩，让新人扮演销售员和借款人拉锯，导师来点评”。
但风控环节则一带而过。“主要讲如何收集小企业的‘软硬信息’。软信息比如企业主的家人在不在当地住，有没有不良嗜好；硬信息就是企业经营年限、应收账款等情况。”王强说，早期仅让借款人提供材料，后来一些门店才要求销售员上门核实，但即使如此也很难识别贷款风险。“销售和风控目标冲突，不可能由同一个人做。”
对销售人员来说，贷款出险影响晋升，但不会倒扣提成；催收环节有专人负责，销售人员仅需协助。从短期利益出发，销售员有极强的成交冲动。
按借款用途，宜信大致将贷款分为经营贷、薪金贷两类。经营贷的月结款成本在2.3%到2.5%之间，折合年利率约为30%(可能表现为其他费用)；为了避免高利贷嫌疑，宜信分设多家子公司，分别收取利息、审核费、服务费等，表面上降低了利息。
很少人注意到，宜信小微信贷要求“按月等额本息还款”，借款人的资金占用率只有一半，因此真实年化成本应乘于2，即高达60%。
王强估计，由于各类成本费用高昂，加上经营贷坏账率较高，看似丰厚的利差最终仅约两成给到投资者。“宜信逐步意识到这问题。听老同事说，这两年不断压减经营贷，更多转向薪金贷。”
“薪金贷的月成本大概是1.7%，比经营贷低。只要你的工资是银行代发，凭流水等资料就可以办理，也是信用贷款。”他说，除了结婚、装修、教育等实际用途，珠三角很多上班族还借债投资。
“比如你是地产中介的店长，看到好的房子肯定想自己盘下来，我们就派上用场了。但因为是信用贷，以后坏账率会怎么变化还不好说。” 记者就此文提到的情况向宜信求证，截至截稿并未得到回复。
参考文献编辑本段回目录
http://finance.sina.com.cn/money/bank/hykx/20140419/070618851574.shtml
