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资本与苏宁的隐秘故事 发表评论(0) 编辑词条

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资本与苏宁的隐秘故事编辑本段回目录

张近东(新浪科技配图)张近东(新浪科技配图)

  5个资本界最有话语权的人还原苏宁真相

  理财周报记者 刘梦/深圳、广州报道

  “我还没有见到一个真正清楚苏宁整个事件脉络的人,很多人都沉浸在片面肤浅的故事里了。”上周二,苏宁与京东交战第七天的午后三点半,李立(化名)在广州大道293号外商大酒店对理财周报记者说。

  在此之前的八年里,李立与张近东关系很好,一直近距离观察张近东的每一次行程、苏宁的每一步计划。

  为还原苏宁真相及资本与苏宁真相,理财周报记者接触了诸多熟悉苏宁与张近东,以及密切关注这个公司与这个人的资本圈重要人物,包括易方达副总裁兼首席投资官陈志民、广发基金副总裁兼投资总监易阳方、鹏华基金副总裁高阳、南方基金总经理助理邱国鹭等。

  “苏宁的战略目标不是京东,但打垮京东是一个很重要的步骤。”理财周报记者在此前对苏宁的采访中了解到,张近东已把目标规划到了2020年,那是苏宁的年销售额是1万亿。“如果连京东都对付不了,他怎么可能做到一万亿。”李立说。

  上周三的夜晚,广发基金易阳方如约而至。此时,窗外大雨,被称为“天秤”的台风拼命摇着窗外靠墙的植物,几乎折断。

  “我是一个财务投资者,该跑的时候必须要跑,该回来的时候一定会回来。”易阳方说。

  有关的和无关的人,都密切注视着它和他:一家叫苏宁的公司,一个叫张近东的人。

  这个故事并没结束。

  我们为什么不参与定增

  张近东不久前刚刚从新加坡飞回多云的南京。此时的南京城阴霾笼罩,时不时又下一场雨,阵阵阴寒。

  玄武区、苏宁大道、徐庄软件园,苏宁电器总部位于此。很多资本市场的投资人对苏宁的印象,还会加上张近东在南京的高尔夫球场、两家五星级酒店。“那是一个很不错的球场。”

  苏宁易购总部在徐庄软件园3号楼。几天前,张近东在这栋楼里热热闹闹地开了一个会。

  会上的张近东看起来心情大好,定增蒸发18亿市值的阴霾一扫而光,他在大会上振奋地宣布:“我们这次价格战打得非常漂亮,对于立功的同事们,我们要嘉奖!”

  他还跟苏宁易购的员工们说:“跟京东的价格战只是一剂兴奋剂。兴奋剂吃多了肯定不行,我们要搞马拉松,用持久战拖垮对手。”

  根据第三方统计数据,8月15日价格战首日,京东商城网站流量增幅达到132%,稳坐第一。苏宁易购的流量增幅达到706%,增速第一。随后几天,京东商城网站流量明显回落,苏宁易购的流量却居高不下。

  尽管战果颇佳,但张近东的心情未必如脸上的笑容一样灿烂。“他拿出35亿来增持,那是真金白银,现在一下子灰飞了18亿,他心里好受吗?”李立倚在外商酒店一楼茶馆的沙发上,面前的玻璃茶盅泛着金黄色微光。

  比张近东心情还糟糕的,恐怕是出资12亿参与定增的弘毅投资。

  弘毅投资总裁赵令欢解释投资逻辑时说道:“我和张董(张近东)接触后发现,他之前的布局很了不起,好东西还在后面,我们是财务投资人,攀上这样的赢家本来就是我们投资回报的重大保证。”

  今年7月,苏宁定增,新华人寿违约退出。张近东本人和弘毅投资分别出资35亿元、12亿元参与定增,每股认购价格为12.15元,比当时苏宁在二级市场的股价8.5元高出超过40%。

  与一手带大苏宁的张近东不同,弘毅投资作为一个PE机构高价“求被套”,让资本市场充满质疑声。

  此前,张近东团队曾联络国内各大机构,询问是否有意向参与定增,但均被机构婉拒。

  “比二级市场价格高出这么多,你参与,监管层不查你?投资人不骂死你?”鹏华基金副总裁、投资总监高阳说。

  “确实有来找过我们,当时觉得电商这块业务情况不明朗,不敢参与。” 广发基金副总裁易阳方回应。

  此前与张近东一直关系交好,凭借苏宁电器大赚特赚的易方达基金,也未参与增发。

  “从前苏宁是靠‘连锁’这一个创新商业模式来赚钱,构筑了自己的竞争优势,现在这一块核心优势还在不在,我们也有顾虑。”易方达副总裁、首席投资官陈志民回应。

  不知道在吃了众多机构的闭门羹后,张近东心中作何感想。

  仅仅10个月前,去年5月,苏宁定增方案刚刚敲定之初,机构都挤破头想要参与。“弘毅当时都是靠着比较亲密的关系才拿到名额的。”李立说。

  面对资本市场的世态炎凉,即便老辣如张近东,恐怕也难免有些伤感。

  8月22日,苏宁电器以6.05元的价格收盘,4月至今跌幅已经达到36.92%,比此前增发价格12.15元已经跌去过半。

  资本的逃跑立场

  8月22日晚,在广州珠江宾馆旁边的湘菜馆里,广发基金副总裁、投资总监易阳方对理财周报记者感慨:“跌成这个样子,还好我们早卖了。”

  广发基金在2011年最高持有过17600万股苏宁电器,目前已经全部抛出。

  刚从西藏回来的易阳方,手里拿着一部黑色的Galaxy Note。他喜欢用这部新手机看公告。“返回广州的路上,我接到北京媒体打来的电话,问广发基金拿着那么多苏宁,跌成这样,现在怎么办?我说我们已经卖掉了,没有亏钱。”

  易阳方说,抛售苏宁电器从2011年下半年就开始了,当时卖了6000多万股。

  2012年上半年,因张近东增持,苏宁股价走高,一度突破12元。广发基金逢高减持,从12块一直卖到9块,共卖出了9000多万股。

  理财周报记者估算,广发基金买入苏宁的成本约在9块出头,没有亏损。

  同样卖出苏宁的不止广发基金一家。2011年以来,包括易方达基金、南方基金、博时基金、诺安基金、长城基金、华安基金、国泰基金在内的众多机构均大举抛售苏宁股票。

  在到达广州之前,8月21日下午,记者在深圳福华一路的免税商务大厦见到了南方基金总助、投资总监邱国鹭。在堆满书本和材料的书桌前,邱国鹭笑着重复那句:“我们不能评论个股。”

  南方基金今年业绩不错,有不少机构到南方基金拜谒,向邱国鹭询问市场看法。南方基金在2011年底仍然有8只基金持有5581万股苏宁。

  今年3月,在接近涨停板的交易日后,南方基金几乎清空手中的苏宁,其卖出价格约在9块至10块之间。到2012年中期,南方基金仅一只被动指数基金持有苏宁电器。

  “我们不投资那些激烈竞争中未分出胜负的公司。”邱国鹭说,考虑到定增的价格太贵,南方当时也没有参与苏宁定增。

  一个小时后,记者在一条马路外的福华三路卓越大厦一楼见到了鹏华基金副总裁、投资总监高阳。刚刚开完会下班的高阳穿着一袭蓝色衬衫,他摘掉领带,将一杯热咖啡放在桌上,重重地坐在红色软沙发上,轻叹一句,这市场太差了。

  采访过程中,高阳偶尔用手机刷新微博,“有马甲,但我不发。”

  高阳说他已经很多年不碰苏宁的股票了。但在2004年供职于博时的时候,高阳曾是市场上极少数看好苏宁电器的基金经理之一。

  2004年7月21日,苏宁电器在深交所中小板上市,开盘股价即走高。高阳管理的5亿规模的基金在苏宁上市数日后,用3000万元买入了不到100万股。

  “上市是30块以下,我觉得能跌到25块,但是很快就噌噌噌地上去了,赶紧买了,比当时江总买的贵了三块钱。”高阳说。

  高阳提到的“江总”是当时担任易方达投资总监的江作良,他投资苏宁电器的故事,是公募基金界经常会提起的成功案例。“易方达就是靠投资苏宁起家做大的。”

  苏宁上市当日,江作良第一时间指挥旗下策略成长基金杀入,豪买100多万股。

  之所以称之为“豪买”,一方面是因为当时股票型基金规模并不大,对于几亿、十几亿资产的基金来说,一天之内在一只股票上花出去3000多万绝对是大手笔。

  另一方面,当时市场机构对苏宁多持观望态度。记者了解到,当时除了原在易方达的江作良,原在博时的高阳以外,其他基金经理均不看好。

  “29块8毛8。”当时的第一笔买入价显然让江作良印象深刻,时隔八年后,面对理财周报记者时脱口而出。“很吉利的一个数字,易方达通过苏宁确实赚了些钱,市场说有60亿,也差不多吧。”

  易方达杀入后,富国天益、招商先锋混合、鹏华行业成长混合迅速跟进。至当年底,共4家基金持有苏宁电器。

  到2005年4月,苏宁电器发布上市后第一份年报:2004年主营业务收入91.07亿元,同比增长50.94%。净利润21.81亿元,同比增长83.22%。每股收益达到1.95亿元。同时,苏宁电器拟每10股转增10股派1元。

  这些数据极大刺激了机构,从这一年开始,基金经理和分析师开始疯狂追捧苏宁,各路资金汹涌而入。

  直至2011年下半年,这场长达7年的投资盛宴,终于画上了句号。

  资本与苏宁隐秘关系

  苏宁此前的“连锁开店”创新模式,给它构筑了非常明显的核心竞争优势。

  上市时,苏宁在深圳还没有3C门店。2006年其才在深圳华强北开了一家3C旗舰店。

  理财周报记者了解到,2004年时,苏宁花200万元可以支付开办一家连锁店的所有费用,包括预付租金、预付供应商款项等。而这样一家门店在当时可以给苏宁带来1500万元至2000万元的营业收入。

  这2000万的营业收入可以创造大几百万的净利润,这也成为支撑苏宁高成长营收和净利润的核心。依靠此连锁路径,苏宁一路扩张,股价也一路飙涨,机构一路追捧。因而,之前苏宁每次增发,机构都爽快拍板支持。

  据当时媒体报道,曾有证券分析师形容苏宁“2001年平均40天开一个店,2002年平均20天开一个店,2003年平均每周开一个店,2004年平均每5天开一个店。”其裂变式增长,成为当时投资人最看重苏宁的理由之一。

  “苏宁就是用别人的钱来赚钱,轻资产,随时有现金流在手上,看得到市场空间和盈利,这么好的公司为什么不买?”鹏华基金副总裁高阳说,“我见过苏宁二把手孙为民几次,当年他不是在门店,就是在供应商那儿,要么就是在去门店或者去见供应商的路上。非常勤奋,有能力。”

  2011年底,孙为民与深圳几位熟悉的机构投资人提到,自己未来精力将会转一部分放在商业地产。“我当时就觉得,苏宁以前的优势开始减弱了,一家轻资产公司要变成重资产公司了。有些顾虑,就没有再买苏宁股票。”高阳说。

  “这家公司本身是非常值得尊敬的公司,但是它要做电商,正处在转型期,我不能让投资人承受这种风险。所以想暂时避一避。”广发基金副总裁、投资总监易阳方说。

  广发基金此前曾是苏宁电器重要机构股东,此前苏宁电器每次开股东会,广发基金必有高管或核心投研成员出席。而张近东经常会在晚上10点结束所有活动后,与广发基金长聊公司战略规划,从晚上10点一直聊到次日凌晨2点。“席间张总可以一直讲,很专注。他能力确实不错,也有想法。”易阳方说。

  苏宁电器在2011年的盈利数据并不差。按照年报,苏宁2011年营业收入938.89亿元,比2010年755.05亿元要高出许多。净利润4.82亿元,也高于2010年的4.01亿元。总资产5.98亿元,2010年4.39亿元。

  但是,2011年苏宁电器的股价显示出与其盈利数据极不相符的表现。2011年上半年开始,已经有机构抛售的征兆,在2011年底忽然进入一个快速通道,市场还传出个别机构砸盘苏宁的风声。

  2010年底,银华基金持有20309万股苏宁电器,此后一直大幅减持。2011年三四季度临界点,银华基金开始不断大规模抛售股票,其抛售平均价位约为10块钱。

  “是并不理想的卖出价格。”一位接近银华基金的人士说。

  博时基金持有的苏宁电器股票也在2011年开始大幅减持。根据Wind数据,截至2010年底博时持有18140万股苏宁电器,截至2011年底持有3452万股,而到2012年中报仅持有51万股。

  此外,华安基金、国泰基金、长城基金等公募对苏宁的投资也从2011年的大几千万股减少到数十万股。

  2012年,市场传出有人砸盘苏宁的风声。“14日苏宁被砸盘。我们自己也不知道是哪些大机构在出手砸苏宁,但是不卖不行,自己会担心。”上海一位基金经理说。因而,一场大范围大规模的“出逃苏宁”戏码就在中国机构市场上演了。

  张近东战略目标是二马

  虽然在市场上不断抛售苏宁股票,但理财周报记者接触的投资界大佬们,在“苏东对决”一事上,几乎一边倒地看好苏宁。

  “张近东未来是要直面马云、马化腾的,而不是京东,他的设想远比与京东打仗更宏大。”李立说着,挪了挪放置茶杯的木质小托盘。

  2008年,张近东在赶超国美之前,曾对亲密的机构盟友说过这样一句话:“我现在没超国美,让他在前面跑。时候到了我们一发力,他就永远都追不上了。”

  “国美只是张近东宏大计划中的第一步,赢得了大家电市场。下一步,就是电商,京东自然首当其冲。”李立说。

  张近东曾对公司核心团队和不少机构盟友说过: “我们跟京东早晚有一场战争。”

  “张近东不是随便拍脑袋打仗的,他有很充分准备的。”李立笑着往后仰。

  2011年,张近东从公众视野中消失了大半年。这段时间里,他去了美国,考察沃尔玛、亚马逊、Bestbuy等行业巨头,并与美国投资机构碰面,还见了巴菲特。

  在美国的一次聚会上,张近东谈起自己要借鉴美国公司做大苏宁。听得颇有兴致的巴菲特掏出自己的钱包递给张近东说:“那你也帮我拿去投资吧。”

  随后,张近东在硅谷参观了IBM、Google、微软、Facebook等在IT行业最领先的公司,参观学习其后台支持系统,并筹划建立苏宁硅谷研究院。离开美国后,他去了一趟印度,参观网站后台支持系统。

  回国后,张近东召开会议,要求全力以赴加强电子商务的技术研发。

  今年,张近东还邀请了包括华为、腾讯在内的全国各大IT公司大佬,到苏宁易购总部南京开会。

  在这一年里,张近东在集合海外及中国一切可以利用的力量,做电商。

  据几位今年见过张近东的机构投资人说,张近东最近一直信心满满。“苏宁易购的物流配送业务正如火如荼地做,目前全国有12个苏宁的物流配送中心,张近东每谈到此便自豪流露。他对苏宁易购抱有非常高的期望。”

  此时的张近东和苏宁所做的事情,像极了此前为开发大家电业务、超越国美所做的准备。

  今年下半年,消失了大半年的张近东终于再次露脸。原本苏宁常由二把手孙为民或下属任峻出席公众活动,但近来,张近东及苏宁电器都颇为高调。

  8月9日,张近东一反常态,在北京极为高调地召开了一场新闻发布会,邀请众多媒体出席。张近东在会上振奋地说:“苏宁易购要做中国最大的3C零售商。”

  “这不是刺激刘强东嘛?3C本来就是刘强东拼死拼活在做的东西,你苏宁易购冒出来说要做中国最大,他能不受伤?”

  刘强东果然怒了,随之而来的就是一场雷声大雨点小的价格战。

  “张近东早该把京东干掉。他现在动手已经有点晚了,京东长大了。”鹏华基金副总裁高阳说。

  8月15日,京东商城在公司内部会议室幕墙上贴了“打苏宁指挥部”几个大字,以示必胜决心。

  据闻张近东在看到网络流传照片时大笑。“看双方表现就看出高下了。刘强东毕竟是年轻急躁,办事考虑不够张近东老成。这么一来,所有人都觉得刘强东引发了这场价格战,你觉得是不是呢?”李立说。

  刘强东之举正中张近东下怀。

  价格战必然损害供应商利益。目前,众多供应商一致认定刘强东是价格战始作俑者,给行业带来损失,将罪名归到刘强东头上。甚至有些供应商撕破脸皮,声称不再向京东供货。深圳一家大型基金公司高管也对理财周报记者说:“刘强东是个疯子。”

  前述一位基金副总裁也指责道,各赚各钱不是挺好的嘛,非要伤害自己伤害别人。

  “这才是张近东老道的地方,这才是苏宁团队厉害的地方。”李立说,“京东销售综合费用率比苏宁高了两个百分点。所以,打价格战,持久价格战,伤更重的是京东。刘强东心知肚明。”

  但是,刘强东不得不打一仗,并且选择了将时间提前,因为,时间拖得越长,苏宁易购的电商准备越充分,对京东越没有好处。

  京东目前很需要钱,但是融资困难,未来再打仗胜算更小。分析师和研究员都在说,京东融资成功,公司才有可能存活做大。刘强东若能成功融资,他的钱只能用在两个方面,一个是继续拿去打价格战,继续亏,一个是做大物流。

  8月14日,在中投证券召开的电话会议上,被人称为“电商深喉”的鲁振旺对机构们说:“如果刘强东成功融资10亿美元,他肯定是拿去打价格战的。京东想要忽悠新的资本进来,很难很难。”

  “此时,京东还剩约50亿元的净资产,按照之前和苏宁的竞争,到年底就会变成40亿元。到明年,很可能就只剩下10亿元了。”李立说,“所以,2014年是一个非常重要的时点,京东很有可能出事。那时候,苏宁就是一个巨大的投资机会。”

  “我觉得胜负已分,你觉得呢?”李立问记者,而后,将杯中的茶一饮而尽。

  伟大的一万亿

  如果说打国美是为了大家电业务,打京东是为了电商。那么,苏宁一旦胜出,下一个目标,必定瞄准了中国电子商务的主角——马云,天猫。

  张近东曾研究过马云的天猫,也发现了很多硬伤。第一,天猫难以杜绝假货。第二,天猫是在提供平台给人卖东西,为店家服务,而苏宁卖的东西都是自己的。第三,天猫的物流配送系统,都是外包,用顺丰、申通、圆通、韵达。苏宁有自己的配售系统。

  天猫要永远保持电商行业首位,必须要考虑转型。但转型必定脱一层皮,这时候就是苏宁攻打天猫最好的时候。“所以,两年之内,苏宁必须拿下京东。”

  但是,机构并不相信苏宁足够与天猫抗衡。“就算赢了京东,电商市场也不是你的,况且这是一块没有肉的市场。”南方基金邱国鹭说。

  8月24日下午,记者在广州采访了易方达基金副总裁、首席投资官陈志民。刚刚从上海回来的他说:“电商和互联网这块,不是账上有现金就一定能赢的。腾讯马化腾都拿不下天猫,苏宁要拿下天猫,太难了,太难了。”

  近两年来,易方达所有主动股票型基金都从苏宁逐个撤出。尽管市场看到易方达仍然是苏宁的最大股东,但是其截至2012年中报持有的7000多万股多来自被动指数型基金。“易方达的指数基金规模大,被动复制指数平摊下来,看着就多。”陈志民说。

  但张近东依然在做。张近东曾在2005年提出,2008年的时候要达到50亿的营收,他成功实现。现在又提出要在2020年达到1万亿的营收。

  大家电、物流、百货零售、电商,这些业务加起来市场有三四万亿。苏宁如果成功做了龙头,要达到张近东此前提出的在2020年实现1万亿营业收入的目标就显得不那么虚浮。

  张近东早在2004年、2005年就提出自己的“百货梦想”。张近东走过了黄光裕,走近了刘强东,远处则是马云、马化腾。

  一方失败后,胜利的一方一定会遇到更高层次的对手,或者,面对新崛起的对手。中国电商、互联网、百货的商战是一场没有终点的马拉松。就连张近东本人,跟亲密的机构盟友们也这么说。

  目前京东显然已处于劣势,难以融资的京东,绑架了自己的PE股东们。谁也不愿让自己钱打水漂,因而,唯一的出路就是找到新的资本。“马化腾的腾讯,可能性最大。”李立说。

  马化腾此前曾接触过苏宁易购,找到张近东,提出希望通过腾讯的平台,帮助苏宁易购做大,同时也纳入自己的电商业务中。但天上不会砸馅饼。马化腾同时提出了一个苛刻的条件:要求控股苏宁易购。张近东当场回绝。

  “张近东这么要面子,这么硬朗的人,怎么可能让人控股。”前述一位基金副总裁说。因而,马化腾下面找的,很可能就是刘强东。京东现在找不到融资的人,双方各有合作需求,有意向了,事儿就好谈了。”

  “如果张近东能把京东打掉,市场对苏宁团队的综合竞争力评价会上一个新的台阶。那以后他打下一家,就有更好的资源。”李立说,“跟京东这场仗,张近东实际上是打给那些对他信心不足的人看的。从很早开始,他就有规划了。”

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标签: 资本与苏宁的隐秘故事

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