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普雷姆-沃特萨：在谨慎中寻找机会编辑本段回目录
普雷姆·沃特萨（Prem Watsa）掌管的费尔法克斯金融控股公司（Fairfax Financial Holdings）是一家跨国保险和再保险公司，总部位于多伦多，在100多个国家经营业务，拥有大约80亿美元的股本金。最近5年的累积回报为176%，同时期标准普尔500指数的回报为12%。2008年，当市场下跌超过37%时，他为客户赢得了21%的回报。
当年沃特萨只身来到加拿大，口袋里只有200美元。此后他在西安大略大学理查德艾维工商管理学院获得MBA学位，并成为一家投资公司的分析师，之后开始创立自己的公司。在他发表的公司2010年致股东的信中总结道：“在我们公司1985年刚成立时，我们有3千万美元的资产和76万美元普通股。截至2009年，也就是24年后，我们拥有280亿美元的资产和74亿美元普通股。这几乎是初始规模的1000倍。更重要的是，自成立以来，每股账面价值已经实现了26%的年复合增长率，而我们的普通股的价格已实现了22%的年复合增长率。
“在过去的10年中，其中包括7年（1999-2005）的饥荒岁月，我们公司每股账面价值增加了2.4倍，平均每年增长9%（不包括红利），虽然这和我们设立的15%的目标有差距，但与标准普尔500指数相比明显好很多（其年增长率为负1.0%），我们在行业中是处于绝对领先的位置。期间我们经历了很多灾难事件，例如2001年的"9·11"事件和2008年的金融危机。”
在最近的一次采访中，沃特萨就全球经济、欧洲和他所投资的爱尔兰银行（IRE）、移动研究公司（RIMM）和戴尔（DELL）发表了相关看法。
现状不容乐观
问：您认为欧洲发生了什么事情？希腊、意大利面临的问题有什么样的解决方案？
沃特萨：先说一下美国的问题，这是我的主要担忧之一，我认为美国现在处于一个非常困难的环境中，而且可能会持续3-5年，所以它是一个长期的问题。这种判断来自于美国的财政紧缩计划，基本为零的利率水平，美联储和财政部基本上都没有新的刺激方法，因为我们已经有了巨额的赤字和债务，并且利率已经达到非常低的水平。
如果你去欧洲，会面临同样的困局。整个欧洲都在实行紧缩计划。如果你认为这是从2008-2009年经济衰退中的一个正常的恢复，你可能会对股票和债券、企业债券的投资相当积极。但我认为这是一个50或者100年不遇的经济周期性事件，它可能像日本在过去20年或美国在20世纪30年代的情形一样。现在美国和欧洲的环境和上述两个例子有几个相似之处，利率维持在接近0%，没有更多的刺激能力，特别是经济正在经历去杠杆化和偿还债务的过程，所以我们未来一段时间仍然处于艰难的环境中。
我认为欧元最终不会消失，如果市场压力真的巨大，那么政府将不得不发行欧元债券，这种债券将以欧元区所有国家的信用做支持。欧元区所有的债务和欧元区总的国内生产总值的比约为87%，美国约为100%。所以，如果你把所有的债务合在一起，并拿出一个欧元债券，就像他们已经发行的欧元货币，在各国财政方面加强预算平衡的纪律，我认为，这将能使得现在的混乱局面稍稍平静一些。真正让人担忧的是其经济增长乏力，我不知道它们何时才能走出泥潭。
问：您是否担心会有二次衰退？
沃特萨：1929年的股市下降50%，你或许会把它看成是一个机会，因为道琼斯指数从400下降到200，然后又回到300，而在随后的第二次探底中，股市下跌了90%左右！
我不是说现在二次衰退一定会发生，但是必须要谨慎。现在和上世纪30年代以及日本过去20年的情形有些相似，例如，美国如今有10%的赤字，这只在上世纪30年代出现过，日本在1989年利率上升到7%-8%，在随后的10年里跌破了4%、3%、2%，现在日本十年期债券收益率只有1%。当初日本最大的十家保险公司中七家已经不复存在。
担心通货紧缩
问：上次美国由于二次世界大战而走出萧条，我们现在如何走出困境呢？
沃特萨：没有人能清晰地明了究竟如何。过程可能会是经济去杠杆化，然后政府和税收政策稳定，美国在自由市场制度下，随着人口自然增长、创业资本的投入、生产力的提升和新的创新的出现，企业再次扩张，经济体恢复增长。
问：所以这也是为什么您认为经济体面临的问题是通货紧缩而不是通货膨胀？
沃特萨：是的。在日本，过去20年里的累积通缩有15%，在20世纪30年代美国也有15%-20%的累积通缩。未预期到的后果往往会带来伤害。现在的预期是通胀，但我认为，有着9%失业率和消费者节俭行为的美国和欧洲，真正面临的问题是通货紧缩。所以，我们买了应对通货紧缩的对冲合同，我认为这是一种使用较少资金应对通货紧缩的保险方法。
问：有些人认为现在的美国和20年前的日本有所不同，虽然负债相同、利率都低至零利率，但是两国的文化环境不同。
沃特萨：是的，两者有不同的地方，但是人类社会的心理变化总是相似的。我1989年在日本，当时我问人们股市和房市价格非常高了，会不会持续？他们说：“我们和美国不一样，我们工作在一起，每个人都持有股票，所以不会让股票价格下跌，房市价格也不会降，因为如果有人卖出土地，我们将会买进。”听很多人都这么说，你或许会认为市场经济波动在日本不会起作用。但是现在，十年期债券利率从7%-8%下跌到1%，短期债券接近0%，股票市场从1989年的40000点下跌到不到10000点。这对于上世纪80年代末的当事人来讲是根本想象不到的。另外，日本妇女上世纪80年代末由于股票市场上涨投资于股市，当股市下跌时，她们将家庭资产转入银行或者债券，所以社会心理发生了显著的变化。
即使美国的文化不同，社会心理就不同吗？股市下跌了，房价下跌了，养老保险收益下跌了，他们仍然会高消费吗？我认为美国人继续高消费是不可能的了。他们将会开始存款，缩减消费，对风险性投资也更加谨慎。
欧洲的投资机会
问：在欧洲现在这个阶段，您有没有看到投资机会？
沃特萨：我看到了很多机会，以我们所投资的爱尔兰银行为例。爱尔兰银行是爱尔兰最保守的银行，也是唯一不被政府控股的商业银行（政府拥有15%的股份，其余85%为私人拥有，我们持有大约10%），该银行正在首席执行官Richie Boucher运作下良好的经营。在爱尔兰，房价已经下跌了40%-50%，因此商业银行很难生存下去，即使是像最保守的爱尔兰银行也腹背受敌。
在我们对爱尔兰银行的尽职调查中，我们审查了该银行的资产组合，爱尔兰银行不愧为具有百年历史的保守银行，在一个房地产价格下跌了一半的国家，有着抵押贷款的银行都将面临困境，但我们看好爱尔兰银行，这是一个长期的投资。我们不知道未来一年或两年会发生什么，所以我们看的是未来长期的前景，也许5年，甚至更长。
我最近的另一项投资是RIM公司（Research-In-Motion），该公司现在由初始创始人运营，他们把该公司从0做到收入200亿美元，以我的经验看，这是非常不容易做到的。虽然它面临的竞争非常激烈，并且面临未来的挑战，但我相信他们会有办法应对。
出于同样原因，当迈克尔·戴尔回归时，我买入了戴尔公司（DELL）。他曾将戴尔从0做到销售额600亿美元，他如今仍是戴尔的主要股东，他与他的管理团队需要克服很多困难，我相信他将能寻找到出路。当然，上述两家公司账面上有大量的现金，股票价格也已经从高点显著回落，戴尔现在的估值是非常便宜的，但我在投资中更加侧重于对公司管理层能力的审视，如果管理层曾经有着非常好的经营记录，我将押注于他们所在的公司。
RIM迎来复兴曙光：“加拿大巴菲特”出任董事编辑本段回目录
素有“加拿大巴菲特”之称的普雷姆·瓦特萨导语：国外媒体周三发表分析文章称，近日RIM管理层进行了大规模调整，然而，新任CEO托斯腾·海因斯(Thorsten Heins)并未缓解投资者对公司发展前景的担忧，反倒是素有“加拿大巴菲特”之称的普雷姆·瓦特萨(Prem Watsa)获任RIM董事给投资者带来了一线曙光。分析师认为，瓦特萨的加入表明其认为RIM仍有价值。
以下为文章主要内容：
素有“加拿大巴菲特”之称的瓦特萨本周获命出任RIM董事，虽然耐心殆尽的股东们对RIM从内部调任新CEO的作法感到失望，但瓦特萨加入该公司董事会还是有望给其前景带来一线曙光。
不过，这里说得并非是瓦特萨将会大刀阔斧扭转乾坤，而是他2.25%的股份及担任RIM新任董事的事实意味着其认为RIM股价仍有实际价值，尽管一些人称RIM已在竞争异常激烈的智能手机和平板电脑市场中被竞争对手远远甩在了后面。
瓦特萨是加拿大枫信金融控股公司(Fairfax Financial)董事长，目前是RIM第四大股东。他是加拿大籍印度人，从其过往履历来看，其他股东应该有理由持乐观态度。
资产管理公司BCV Asset Management驻加拿大温尼伯格的资产组合经理托德·约翰逊(Todd Johnson)表示，那些已不受市场青睐的企业对于瓦特萨而言是有吸引力的，他可能认为RIM仍有转机，而且目前市场大举抛售该股有些过度。
管理层调整未化解担忧
瓦特萨加入RIM董事会是该公司领导层重组的一部分，在此次人事调整中，麦克·拉扎里迪斯(Mike Lazaridis)和吉姆·巴尔西利(Jim Balsillie)辞任联席CEO，由RIM内部人员海因斯接任。
在上述管理层人事调整消息公布后，RIM投资者大举抛售该股。过去三年以来，RIM股价累计下跌了84%。
投资者所担心的是，海因斯与已经辞任的拉扎里迪斯和巴尔西利有着密切关系，他可能无法扭转RIM的下行势头。海因斯就曾表示，尽管RIM市场占有率大幅下滑，但他认为没有必要对公司进行深度改革；此番言论更是加重了投资者的悲观情绪。
“加拿大巴菲特”
瓦特萨“加拿大巴菲特”之称的由来还要追溯到20世纪90年代。瓦特萨早就显示出了他的投资才能，他在1987年美国股灾发生前大举抛售股票，并在1990年东京股市崩盘前买进了日本股票看跌期权。
不过，瓦特萨的“加拿大巴菲特”之称是在此轮美国次贷危机时被叫响的。瓦特萨早在2003年就对美国抵押贷款行业提高警惕，他执掌的枫信金融当时就已开始抛售或对冲所持股票头寸，并买进信用违约掉期(CDS)，而后在抵押贷款市场开始崩盘时出售了这些CDS。
这些投资举动最初并未令瓦特萨获益，因为股市在2005年前后震荡走高，不过，到了2008年股市大幅下挫，枫信金融实现投资利得27亿美元，并获利15亿美元。
2008年末，就在市场依然战战兢兢、元气大伤的投资者仍惊魂未定时，瓦特萨开始将资金重新投入股市，并在2009年迎来了一轮强劲涨势。
自此之后，瓦特萨再度改变投资策略，在2010年对冲所持股票组合，并采取反向投资策略，例如去年爱尔兰银行身陷困境时，瓦特萨就买进了该行9%的股份。
持有RIM股票的一位资产组合经理称，瓦特萨的投资回报非常高，这一点毋庸置疑。
不过，瓦特萨的投资也并非万无一失。由于媒体公司Canwest申请破产保护，枫信金融2009年就被迫冲减了其在Canwest的大部分投资。
2008-09年期间枫信金融还冲减了其在出版商Torstar的大量投资，此外，其对林业公司Abitibi Bowater的股票投资也蒙受了损失。
RIM能否迎来转机？
瓦特萨1950年出生于印度海得拉巴，早年曾是化学工程师，他于1985年接管枫信金融，但在掌管该公司的前15年他几乎很少接受采访，一直处于公众视线之外，直到2001年才开始主持投资者电话会议。
投资公司Avian Securities分析师马太·索顿(Matthew Thornton)称，瓦特萨看到了RIM的价值，他知道RIM的资产价值和现金价值在哪，而且他清楚自己的战略。加入RIM董事会是瓦特萨对RIM投出的一张信心票，而且这可能使他更多地着手参与公司过渡时期的发展，但至于是否有效就另当别论了。
参考文献编辑本段回目录
http://funds.hexun.com/2011-10-30/134718901.html
http://en.wikipedia.org/wiki/Prem_Watsa
